自10月份以来，甲醇期货出现了一波较为明显的上涨行情，期价从2750元/吨开始上涨。截止到12月6日，主力1401合约的价格已经上涨至3444元/吨，上涨幅度达到20%。究其上涨原因主要有以下几个方面：一是，国际市场的供需面悄然发生改变是甲醇行情上涨的导火索；二是，12月份国内现货市场仍将维持紧平衡格局；三是，供给与需求之间的矛盾仍然较为突出；四是，目前甲醇主力1401合约期价低于市场中可交割的最低现货价格。

 

　　国际市场改变成为行情的导火索

 

　　国内市场走弱的同时，国际市场的供需面却在悄然发生改变。进入下半年以来，中东地区伊朗受制于天然气供给和装置问题，于7、8月份装置开工率开始下降，到10月份甚至直接关停；而沙特、印度等地区的大型装置也有不同程度的关停，这直接导致了国际市场甲醇供给紧张。然而在现货供给偏紧的影响下，东南亚、韩国等地区的到港价格纷纷上涨，这为国内甲醇做出口贸易或者进口甲醇做转口贸易打开了空间。

 

　　一般来说，港口地区与东南亚地区的套利空间约为30美元/吨，即东南亚地区与国内港口价差扩大至30美元/吨以上的水平时，甲醇转口贸易才会有利可图。伴随着东南亚和韩国地区甲醇供给的逐步紧张，国外甲醇价格应声而起，东南亚与我国港口地区价差迅速拉大。据中国统计局数据统计，7月份我国港口进口甲醇47.5万吨，到10月份时进口量已经锐减至29.5万吨，大幅低于往年同期水平。这充分说明在港口存在套利空间的情况下，相当数量的甲醇进口至保税区后进而转为FOB出口到国外，转口贸易的发生导致了港口海关报关数量急剧减少，国内港口到港压力迅速下降。在港口库存本身就维持近几年来最低水平运行的情况下，港口自身的库存已经无法满足华东地区的刚性需求。而目前港口地区与东南亚地区美金价差仍然维持在高位，可以认为短期内港口转口贸易将得以延续，港口地区低库存的状态难以得到改变。

 

　　12月份低库存与低供给格局难改

 

　　港口的货源短缺导致了市场开始向内地延伸，山东、河南、河北、安徽等地受制于前期甲醇行情的不景气，去库存化较为彻底，企业多数低库存。在华东地区刚需的带动下，企业库存迅速消化殆尽，现货价格应声而起。

 

　　在现货源源不断地从内地销往港口的同时，西北地区受制于“保民用，压工业”的原则，部分企业面临限气甚至停气的风险。从甲醇行业来看，目前我国天然气制甲醇企业主要分布在西北及西南地区，其中西北地区的天然气制甲醇企业占全国的一半多。而在11月初，受天然气供应缩减问题影响，陕西及内蒙古地区部分天然气制甲醇装置日产有所降低。基于今冬明春天然气供需矛盾较往年将更为突出的原因，国内天然气制甲醇企业产量或将在短期维持低位，保供形势也将更加严峻。

 

　　由此看来，在西北地区开工率难以出现大幅增加的背景下，12月份国内现货市场仍将维持紧平衡格局，但明年1月份以后在利润的驱动下，供给面可能出现宽松格局。

 

　　供给与需求之间的矛盾较为突出

 

　　在今年供给紧张的同时，需求的改变是显而易见的，尤其是随着宁波禾元年产60万吨烯烃及南京惠生年产30万吨烯烃项目投产后，港口方面需求对内地需求有明显增加，而传统需求方面整体保持稳定，需求整体处于稳步增加的格局中。伴随着2014年烯烃项目的进一步增加，甲醇终端需求将持续转好。总的来看，12月份甲醇供需矛盾仍旧明显，在现货供给紧张的影响下，港口地区多数贸易商仍将维持封盘待涨格局，港口地区现货价格继续上涨的可能性较大。

 

　　期价贴水最低可交割货源价格

 

　　由于基准价格出现上涨，甲醇期价从10月份开始发力，价格从底部迅速抬升，日成交量由原先的不足2000手迅速增加至目前的10万手以上，持仓量总体也迅速增加至4万手以上，资金流入的迹象较为明显。

 

　　通过盘面折算，目前甲醇主力1401合约期价仍然低于市场中可交割的最低现货价格，未来在现货偏紧的格局下，期价仍有一定的上涨空间，只是上涨空间难以确定。另外，在短期不会有仓单出现的预期下，我们认为12月份1401合约仍将保持强势，1405合约将追随1401合约上涨。但考虑到厂库盘面价格低于港口价格以及厂库发货速度，继续介入多单的风险收益比已经不再合适，多头老仓可以在12月份剩余的时间内考虑缓慢平仓，做空尚需等待。

 

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