到目前为止，沙特阿拉伯与美国页岩油和其他低成本石油生产商的斗争可能已经消耗了约1，000亿美元外汇储备。一年前，该石油王国拒绝为了提振油价而进行减产，导致布伦特原油(Brent crude)和西德州轻质低硫原油(West Texas Intermediate)价格跌破50美元/桶，但要赢得这场鏖战，沙特阿拉伯将不得不消耗更多财力。

　　现在，有迹象表明沙特阿拉伯正准备通过举债来加大押注。英国《金融时报》报道，沙特阿拉伯正准备在国际债券市场上举债，从而为石油大战进一步提供资金，以便保卫自己在世界石油市场的份额并把美国页岩油逼上绝路。在石油收入锐减导致预算赤字不断增加的状况面前，沙特阿拉伯需要这笔资金来维系成本高昂的社会契约。由于在也门实施的军事干预耗资巨大，该石油王国所承受的财政压力也进一步加大。

　　在某种程度上，沙特阿拉伯正在效仿美国页岩油生产商利用廉价债务融资进行大规模扩张，他们已成为全球石油市场上最强大的力量——生产调节者。石油巨头俄罗斯石油公司(Rosneft)总裁伊格·谢钦(Igor Sechin)近来表示，美国页岩油在1，500亿美元债务的支持下，已经以破竹之势逐渐控制全球石油市场。

　　迄今为止，沙特在于美国页岩油产业的博弈中只取得了一些小的胜利。油田服务公司贝克休斯公司(BAker Hughes)所提供的数据显示，美国正在作业的钻井平台数量已从高峰期的1，925口降到771口。美国可能已有20家石油公司破产，但大都是一些小公司。规模最大的破产油企是萨姆森资源公司(Samson Resources)，2011年私募巨头KKR牵头以72亿美元对该公司进行了杠杆收购。大陆资源(Continental Resources)等一些公开上市的大型页岩油企业，去年股价大跌35%，但先锋自然资源(Pioneer Natural Resources)等其他公司的股价自沙特拒绝减产以来只下跌了15%。

　　美国石油日产量已经较高峰时期下降了50万桶，但仍有910万桶之多。相比之下，三年前美国石油日产量只有680万桶。

　　事实证明，美国的页岩油经济非常具有韧性，他们削减了成本并提高了效率。阿纳达科石油(AnadarKOPetroleum)等公司都压缩了钻探时间和成本——并创造出一种所谓“未被水力压裂的油井”(Fracklog)，即已被钻好但不用急着抽油的页岩油井，实际上就是将石油储存在地下直到油价反弹。美国页岩油的损益平衡点看来已经大幅降低。

　　表面上来看，石油价格的低迷势头还将持续更长时间。沙特正在将石油日产量提高到前所未有的水平，通过以空前低价向波兰等国的炼油厂进行大规模出口，从而将战火蔓延到俄罗斯等非欧佩克产油国。俄罗斯的经济已经遭受打击，但仍在以每天1078万桶的速度生产石油，该日产量创下自苏联时代以来的新高。而伊朗势必将于明年向国际市场倾销更多石油。

　　沙特石油部长纳伊米(Ali al-Naimi)和新国王萨勒曼(Salman)表明他们不打算让步。《金融时报》报道，沙特可能会在未来五年内将债务水平提高到国内生产总值(GDP)的50%，在目前极低的水平上进行大幅提升。对于美国页岩油行业来说，公司债市场仍就表现强劲，而且美国企业破产法意味着即便是那些破产公司到头来可能也是被场边焦急等待的投资者低价收购，这些投资者手握大量现金，已经准备好在油价反弹时再大赚一笔了。沙特将必须证明，自己在肩扛一大笔债务时能够做到同样灵活。