摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞信(Credit Suisse)及东京三菱日联银行(BTMU)周五(1月29日)撰文公布了日本央行决议下的日元交易策略。内容如下：

摩根士丹利

美元/日元总体上行趋势中的回调行情或延续，除非日本央行意外将存款利率降至负值，而这将是一个日元走势的重要变量。日本央行一直对负存款利率持反对态度，其认为日元汇率的走低比负存款利率更能推动通胀水平。

随着日元一直处于弱势，相对的收益率曲线将不得不发生变化。但一些技术因素令这一情况未能发生。

首先，日本央行的曲线已经向上。只有日本央行将存款利率降至负值，长期日债收益率才会自当前水平下降。这一情况和欧洲央行类似。

此外，由于日本央行的宽松，日本国债市场的流动性上升。通过购买日债来进一步扩大QQE规模的空间受到了限制。取而代之的，日本央行可能考虑购买更多的不动产信托和股票ETF。这些操作将被视为风险仓位，而日债收益率曲线将对日元构成支撑。

从我们的角度来看，我们仍建议投资者逢高做空美元/日元。如果日本央行是增加购买市政债券、不动产信托和股票ETF来增加QQE规模的话，我们就在119.25附近做空美元/日元。如果宽松规模每月增加20万亿日元，则美元/日元会升至120.60，我们会在此做空。

瑞信

我们的核心观点是日本央行本周不会扩大宽松，也不会修正经济及通胀预估。此外，日本央行有可能希望平抑市场对其未来进一步宽松的猜测。不过，诸如安倍晋三顾问Hamada近日有关通过购买海外债券来进一步宽松的言论仍需要关注。

日本央行想要平抑市场进一步宽松预期的话，一个有效方法就是强调剔除能源后的核心CPI数据。该数据已经升至了1%上方。虽然本行经济学家认为，如果日元汇率保持当前水平的话，该数据会在今年下半年重新跌回0%;但短期对该数据的关注将表明日本央行对通胀更为乐观的看法。

就交易策略而言，我们建议投资者可以通过期权来做多美元/日元，到期日为2月23日，行权价为120.60水平。

如果日本央行未能对进一步宽松给出暗示或者未对近期市场波动率进行强调的话，我们预计美元/日元会跌至118.00水平。而只要市场风险厌恶情绪不上升的话，预计这就是个低点，特别是在结构性日元多头未来面临平仓的情况下。

在未来一个月，特别是下周，美元/日元或许会有较高的隐含波动率。在去年8月的人民币贬值后，美元/日元9-10月就一直震荡交投于118.00-121.60区间。

三菱日联

日本央行本交易日的货币政策不可能有任何变化。这会令过去一周进一步宽松的预期失望，对日元构成支撑。

美元/日元会议后或跌至117水平。我们会关注黑田东彦的讲话，看看有没有任何日银年内会进一步宽松的线索，如果有就会压缩日元的上行空间。

此外，美国经济动能近期有所下降的表现也对美元/日元构成打压。在中国春节的背景下，下周的市场流动性或有所下降。

北京时间1月29日9:59，美元/日元报118.55/58。