英国《金融时报》今日撰文称中国央行与国际空头势力打响的“人民币保卫战”本质上是一场不相上下的“猫鼠大战”，国际空头来势凶猛。文章反问，美国还有哪家对冲基金没有做空人民币?

以下为全文。

如果外汇投资者此前还有所疑问，上个月人民币汇率上演的那场跌宕起伏的大戏到底属于什么性质的话(是一场打闹?抑或是一场小型冲突?)，那么眼下中国已为它定了性：这是一场战争。

上周，《人民日报》在头版刊发标题为《向中国货币宣战?“呵呵”》的社论，警告对冲基金经理乔治•索罗斯(George Soros)别打人民币和港元的主意。

两周前，中国央行通过大举干预使空头成本高企，狠狠地教训了空头——所以它或许认为自己已经笑到了最后。

然而，中国央行当时的目标是离岸人民币汇率，该汇率走弱当时正在向在岸投资者发出危险信号，从而引发人们对日益严重的资本外逃的担忧。过去一周，离岸汇率却再次走软。

在讨论与各国央行的交手时，交易者使用猫鼠游戏的比喻和使用军事比喻一样多。他们指出，在汤姆和杰瑞(Tom and Jerry)的卡通世界里，老鼠杰瑞不需要杀死汤姆;他只需要让汤姆心烦意乱，然后养精蓄锐伺机再战。

对中国来说，在岸与离岸人民币汇率差是个问题。上个月，在岸与离岸人民币汇率差达到约2%的峰值。这种汇差还很危险：离岸汇率走弱被在岸投资者解读为一个警告，如果他们担心汇率对其资产构成威胁的话，将引发资本外逃。

中国央行一度暂时消除了受到严格管制的在岸人民币汇率和离岸汇率之间的价差。中国央行购入人民币的干预行为，使得借入离岸人民币的成本飙升至闻所未闻的水平，从而重创人民币空头(空头被迫轧平头寸)。

但是空头就像老鼠杰瑞，他们并没有被一网打尽。上周，对冲基金潘兴广场(Pershing Square)的比尔•阿克曼(Bill Ackman)向投资了该基金的客户表示，他仍在做空人民币。

“你告诉我目前美国还有哪家对冲基金没在做空人民币?”一名常驻亚洲的策略师称，“他们都不得不做空人民币，因为他们的投资者期望他们这样做——即使他们不确定接下来会发生什么。”

关于中国应该、或者说可以采取什么行动，人们提出了各种各样的建议：从让人民币来一次幅度超出市场预期的“一次性”贬值、到关闭离岸人民币市场。

然而，人们认为，中国央行下一步最有可能采取的举措不会是以上任何一种。导致离岸人民币汇率与在岸汇率首次出现显著价差的，正是中国央行去年夏天让人民币贬值的举动，按照中国央行的设想，那次贬值原本应该就是“一次性”的。

关闭离岸市场并非不可能，但是实施起来会很棘手，并且可能存在政治风险。多年来，离岸市场一直被用来促进人民币在海外的使用、鼓励跨国企业以人民币借债。

对跟踪人民币走势的人士而言，眼下最值得关注的可能就是本月由中国主办的二十国集团(G20)财长和央行行长会议。分析师猜测，由于没有国家希望看到人民币大幅贬值、或是中国的举动再次在全球市场上引发类似1月份的那种波动，会议可能会发布联合声明，以表示国际社会对人民币的支持，从而对投资者产生威慑作用，阻止他们继续做空人民币。

还有另外一种可能性：美元可能会为人民币当救兵——如果美联储(Fed)承认(或许是在3月的议息会议上)自己今年不太可能像之前预计的那样加息4次的话。

与此同时，交易者在寄希望于即将到来的农历新年假期能够抑制本周和下周的交易活动。在岸市场将休市一周，离岸交易中心香港将休市3天。

中国央行近日似乎正赶在假期开始前向市场注入额外的流动性(规模较以往假期前更大)，以防范资本外流造成的流动性枯竭。

但是，一些投资者警告称，假期期间做空人民币并不安全。去年十一黄金周前，中国央行曾利用节前流动性稀薄的机会出其不意地进行干预，摆了离岸空头一道。有时，汤姆也会让杰瑞意想不到。