据彭博新闻社报道，近日人民币市场看似平静，实则暗流涌动。离岸衍生品市场的各项指标正在发出人民币可能面临新一轮下跌的信号。

分析师告诫，离岸市场人民币卖压在春节期间或将增大，3个月看跌期权溢价上月创逾四年最大升幅，人民币卖空ETF成交飙升。

在香港市场，人民币兑美元3个月看跌期权相对于看涨期权的溢价在1月份创下了2011年以来最大升幅，略高于去年8月11日汇改人民币贬值后达到的创纪录水平。离岸人民币远期曲线继续呈现走陡之势，一年期美元/离岸人民币远期合约点数触及逾两周来最高位。

在伦敦交易所上市、旨在追踪摩根士丹利人民币卖空指数的ETF产品在2月1日当天成交量飙升到了82.6万份，为其过去30天日均值的29倍。该产品追踪卖空人民币兑美元远汇合约的变动。

“远期美元买盘很强劲，市场正在price in央行或最早在春节后主动引导人民币兑美元贬值的动作，” 德国商业银行驻新加坡高级经济师周浩在接受电话采访时说。

瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰称，春节可能是一个波动的节点。 他在周二的报告中预测说，下周农历新年期间，中国在外汇市场的干预频率或许会降低，预计离岸市场将在缺乏中间价指导的情况下，提供新一轮可观的人民币卖盘机会。

空头“怨气”

在中国央行的强力市场干预和加强对跨境资本流动的监管下，离岸人民币兑美元在新年前两周大幅贬值后回归平静。彭博汇总的数据显示，人民币兑美元中间价处在6.55/6.56区间已逾三周，且单日变化幅度大多不超过0.05%。在岸人民币兑美元即期周三继续持稳于6.58上下，也超过三周稳定于该水平附近。香港时间12点52分，离岸人民币兑美元报6.6433.

虽然央行的干预上月给了人民币空头沉重的打击，但国际市场仍然弥漫着看空人民币气氛。市场认为，中国快速下降的外汇储备显示资本外流正在加剧，给人民币贬值奠定了基础。同时，也有分析师认为中国政府其实也需要引导人民币汇率走弱来刺激出口。

“空头在即期市场受挫，把怨气撒到了远期市场上，中国央行在即期市场的干预并没有使他们放弃，”澳大利亚联邦银行驻新加坡的外汇策略师Andy Ji周二接受彭博电话采访时表示。他认为市场对人民币的贬值预期其实从未消退。

从期权市场指标看，执行价不低于7元人民币的认沽期权价格上个月上涨超过50%，该执行价说明人民币将比当前现汇跌5.5%。美国证券托管结算公司的数据显示，执行价不低于7元人民币的认沽期权未平仓合约的名义价值从12月底的1,370亿美元增至2,180亿美元。

香港时间12点04分，一个月美元/离岸人民币期权隐含波动率升至9.42%的高位，一年期波动率上涨至历史最高点10.88% .

法国巴黎银行亚洲外汇策略师Mirza Baig等人在周二发表的报告中写到，传统的波动率卖家已退居幕后，目前市场正被激进配置预计人民币大幅贬值仓位的买家所主导。他说：“当前期权市场的价格就直接反映了这一市场情绪。”

心有余悸

周三，一年期美元/离岸人民币远期合约点数继续上涨125点至3250点，触及逾两周来最高位。

Andy Ji认为，1年远期点的大涨显示空头们可能选择在长端市场上潜伏，反映出投资者对中国央行干预仍心有余悸。他说，从基本面看，中国资本外流的压力仍大。

包括Corriente Advisors的Mark Hart在内的对冲基金经理都在利用认沽期权来做空人民币。Hart上个月表示中国今年应该将人民币贬值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也认为，人民币应该贬值至少30%。凯雷集团的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在为人民币贬值建仓。

虽然全球市场看跌人民币仓位增加，但多数分析师并不预计人民币会大幅下跌。接受彭博调查的43位分析师中，仅有2人预计人民币兑美元今年会跌破7，预期中值为今年底跌至6.8.

中国监管层似乎也对市场近期的风向严阵以待。官方媒体近日频频针对人民币做空论展开抨击。新华社在上周三的文章中表示唱空人民币的人“没有做好功课”，一位中国政府官员称做空人民币定将失败。其后，中国外汇交易中心网站的一份公告称，中国外汇储备充裕，金融体系稳健，有条件也有能力继续保持人民币汇率对一篮子货币基本稳定。