在国际原油市场上，空头已然化身“贪吃鬼”，多头则成了强弩之末的投机客。2016年1月下旬，美国原油期货价格在近7个交易日内上涨近30%，而随后的10个交易日再度一泻千里，价格跌入谷底创近12年新低，上周五突然又大涨逾12%。

上蹿下跳的油价让人“摸不着头脑”，从基本面中几乎找不到新的理由，高盛等国际投行巨头们也在剧烈波动中频繁“变脸”。业内人士表示，无论从供需还是从份额上看，原油市场都已经发生了根本性的变化，“黑金”帝国的陨落命数已定，接下来则是多空双方以时间换空间的游戏来演绎嬗变格局。

原油市场“猴性”十足

自2016年以来，国际油价就“任性”暴涨暴跌，行情走势“猴性”十足。在过去一周，国际油价过山车行情再度上演，连续四个交易日下跌后，2月12日，纽约商品交易所3月交割的轻质低硫原油期货价格每桶上涨3.23美元至29.44美元，上涨12.3%，为七年来最大单日涨幅。

实际上，当国际油价逼近每桶30美元时，波动幅度明显加大，时常“上蹿下跳”。

以纽约原油期货为例，在2016年元旦过后，价格就迎来了一波快速急跌，用13个交易日从每桶37美元跌落至每桶26.55美元，跌幅近30%;自1月20日起，又出现了一波“暴力”反弹行情，仅7个交易日，到1月29日收盘，涨幅近30%，并回到每桶33美元上方;而2月1日至12日，价格却累计下跌近14%。其间，单个交易日涨跌幅迅速扩大。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强指出，任何关于减产的消息就能刺激油价，但国际石油市场的基本面变化不大，现在是减产预期和投机在起作用。当前市场参与方对经济前景有不同看法，但整体来说比较悲观，从而导致国际原油市场上投机非常活跃，油价经常大幅上下波动。

业内人士表示，当前市场上减产消息均未得到证实，但供应过剩和需求不振无疑将持续压制油价，未来油价是继续寻底还是反弹向上的关键因素就在产油国是否减产。

一些分析师指出，产油国减产虽然难以在短期内实现，但国际油价仍有望走稳，因为30美元的价格已低至不少产油国生产成本之下。每桶30美元的油价已偏离了除中东以外的大部分石油公司的完全成本，因此对国际油价不宜太过悲观。

国际投行高盛集团大宗商品研究部门主管Jeff Currie 2月9日接受采访时表示，“如果原油市场跌破20美元，我不会感到惊讶。”他称，“即便油价跌至十几美元，也不会为此感到惊讶。一旦原油供应突破了存储容量，价格将不得不跌穿现金成本。”高盛去年9月份就表示，原油市场供应过剩将打压油价跌向每桶20美的生产成本区域。Currie还指出，“目前供应突破原油库存承载能力还是一个局部现象，预计未来原油市场波动性将会进一步升高，建立风险共担机制将会增强市场的安全性。”

国际能源署(IEA)此前公布的最新月度原油市场报告上调了原油供应过剩预期，并下调了全球原油需求。该报告还指出，OPEC与非OPEC国家在产量削减方面具有较低的可能性，如果原油库存继续增加，则很难看到油价走高。报告指出，因欧佩克原油产量上升，上调原油供应过剩预期。并将2016年全球原油需求预期下调10万桶/日至9560万桶/日。IEA还表示，国际原油价格1月上涨仅仅是受持续的市场臆测所推动，即受有关联合减产的传闻所推高，但联合减产不大可能发生。如果原油库存继续增加，则很难看到油价走高。

“暴力式”反弹难持续

剧烈波动的国际油价令市场预期混乱，未来暴力式的大反弹随时可能再出现，但多数业内人士认为，国际油价“暴力式”反弹难持续。

格林大华期货研究员原欣亮表示，原油价格近期大幅波动，报复性反弹未能持续，主要缘由是美国总统奥巴马已签署行政命令取消对伊朗的经济制裁后，伊朗重返原油市场将令油价承压。此外，供应持续过剩情况下库存猛增。1月15日当周EIA原油库存增加397.9万桶，汽油库存大幅增加至1990年来最高位。近期支撑原油上涨的严寒气候影响或不能持久，油价反弹趋势难以持续。

美国商品期货交易委员会CFTC的持仓报告显示，截止到1月19日当周，WTI原油合约上投机性净多头增加15868手，至179372手。由于投资者买回创纪录空头头寸，投机性多头大幅增加，也造成了近期市场的大幅反弹。原欣亮观察2015年全年CFTC投机性净多头的变化发现，最近的投机性净多头持仓为2015年6月30日以来的新高，而2015年6月份正是出于年内60美元/桶的高点。

方正中期研究员隋晓影也表示，原油近期反弹一方面来源于空头回补，另一方面受到产油国可能联合减产消息的支撑。但这种反弹缺乏根基。即供需面没有实质性好转，产油国减产也仅是预期，最终能否达成减产协议还是未知，因此反弹不可持续。

2003年12月份以来，WTI原油主力合约都在30美元/桶上方运行，即便是2008-2009年金融危机中，原油盘中最低触及32.7美元/桶，跌破30美元对产油国经济来说也是一个严重打击，规模较小的产油国正面临财务困境。油服公司贝克休斯发布的最新数据显示，1月22日当周美国石油钻井平台数已第九次下降，创2010年4月以来新低，产量减少的效果预计将在2016年上半年有所显现。

不过，分析人士认为，基金当前维持做多情绪，其在欧美原油期货市场上的总持仓和净多头均呈现增长之势。结合油价来看，短期延续反弹，但该反弹是基于市场对产油国减产的预期，若未来预期落空，油价将重回跌势，且预计下跌会更加猛烈。

隋晓影指出，对各产油国而言，国际油价“暴力”反弹意味着其经济受到提振，财政收入将增加。对于美国页岩油企业来说，油价反弹意味着债务负担将减轻、企业经营将得到改善。而对于个别产油国来说，单独减产对他们来说意味着市场份额将部分丢失，而联合减产或是他们可以接受的选择。但目前来看，除俄罗斯、委内瑞拉、阿尔及利亚等国外，其他产油国减产意愿均不强，而基于各自利益考虑，最终达成联合减产的难度也较大。在过去一年，市场时不时会传出产油国减产的消息，但最终均不了了之，而此次预计也难有下文。

上蹿下跳引担忧

近期，国际原油市场剧烈波动引发了市场各方的担忧。评级机构穆迪表示，只有当油价稳定时，金融市场才得以稳定。而欧洲央行官员也对外表示，如果油价下跌开始影响经济中其他领域，就将重新审视货币政策。

今年年初国际油价曾一度暴跌逾25%，使得欧洲央行去年12月公布的2016年通胀预期很可能“报废”。

东吴期货研究所所长姜兴春表示，随着油价低位反弹，将对大宗商品价格走高起到支撑作用。但从全球大宗商品格局看，全球性通缩将是最大风险。美联储因为全球风险有可能影响自己复苏进程，加息路径上可能采取渐进式，甚至年内加息延迟至第三季度，加息次数在2年以内;欧元区、新兴市场仍会维持降息周期，以对冲物价下行带来的通缩风险。

此外，格林大华期货研发总监李永民表示，通胀是指物价的全面上涨，原油是商品期货的龙头品种，也是很多产业链的上游环节，原油上涨对商品价格会产生一定影响，但各条产业链影响程度不同。在当前产能过剩普遍存在的背景下，原油上涨对物价的影响依然比较有限，且原油上涨的空间也不能期望太高。同时，各国也期望出现一定程度的物价上涨来推动消费。当前阶段，原油价格适度上涨对各国央行货币政策影响不大。

兴证期货高级研究员施海也表示，原油价格虽然短线反弹，但远远未到引发通货膨胀的程度，各国央行普遍采取的货币宽松政策不会由此而改变，美联储继续升息仍需视其经济情况而定。

对产油国而言，情况可能有别。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从历史经验来看，国际油价跌破30美元并没有持续太久。但此次可能不大一样，原因有几个方面：一是成本下降，尤其是页岩油技术的推广;二是当前全球经济处于非常困难时期，目前没有任何一个新兴经济体能够接过原油消费大幅增长的接力棒;三是国际原油格局发生变化，OPEC对市场占有率下降，而美国成为原油净出口国，非OPEC原油产出大增，使得包括OPEC国家主要目的是保有或者占领市场份额，联合减产的举动迟迟难以实现。

上海一位不愿意具名的原油研究员对中国证券报报记者表示，目前油价已经很低，计算波幅的基数变小，此时的波动幅度会给人造成错觉，实际上反弹的绝对数值相较去年跌出新低之后的暴力反弹会偏小，油价在跌出历史新低之后市场很脆弱，波动性自然会加大。“稍微有点利多消息，不管真假都会有人拉升油价，最近有关减产和主要产油国将举行临时会议的消息频繁传出，对油价有一定利多刺激。”他说。

生意社首席分析师刘心田表示，国际油价“暴力”反弹的持续性不会太强：一是原油自身前期跌得过快、过猛，“弹弓效应”使得原油有短期触底反弹的调整必要;二是铁矿石、铝等其他大宗商品近期出现上蹿下跳的“猴市”行情，对原油产生了传染效应，因此“昙花一现”的可能较大，所以对产油国不会产生太大影响。