过去十多年原油走势可以用过山车来形容，其中经历了两次明显的下跌行情：一次是2008年金融危机时的快速崩盘，另外一次则是目前尚未结束的持续下跌。但是进入到2016年之后股市同步于油价下跌的表现才真正引发了市场对于油价和股价关联的讨论。

表面上看，油价和股价亦步亦趋似乎有些意外。因为从简单的逻辑上来看，油价下跌有助于经济——至少对于原油净近口国家，比如美国和中国而言。

一些媒体将全球需求疲软作为近期油价和股价同步下跌的理由似乎存在一定道理，因为总需求放缓不仅挫伤企业盈利水平，而且也导致原油需求下降。

不过在我们看来，油价和股价之前的正相关性并非什么新鲜事。全球总需求的变化的确是造成股价油价同步的一部分因素，但是除此之外，通过一系列对比，我们还是有了一些意外的发现。

首先我们对比过去5年来，以20个交易日为观察窗口，油价和股价的原始相关性(百分比变化的对比)表现如图二所示：

很明显的一个特征是，两者原始相关性波动非常大。油价和股价整体处于正相关性，但是有时候也有呈现负相关性。此外，虽然相关性在近期有所抬头，但是和过去5年平均水平相比，并不是存在异常明显的变化。

而为了验证是否全球总需求的变化引发了股价和油价的同步性，我们决定采用James Hamilton的分析方法。

专注于原油市场的加州大学圣地亚哥分校宏观经济学家Hamilton曾在其2014年末的报告中尝试通过一个计算公式来预估油价走势，该公式会对比和参考油价变化与铜价、十年期美债收益率和美元指数之间的关系。然后对比预估油价和实际油价之间的关系来评估各个参照物所带来的影响。

利用类似的方法，我们假定原油的供给关系影响并不明显(即原油供给设为定量)，然后来计算原油需求的影响力。举例来说，如果油价的变化和铜价的变化相似，那么这种假设就认可以为全球总需求变化是主要触发因素。尽管这种方式并不完美，但是大体上也是可取的。

如果利用有限的数据(2011年中起)，并使用Hamilton的方式来获得计算公式，可以获得2014年中之后仅考虑原油需求情况下的油价预估。对比预期油价走势和实际油价走势可以发现，需求意外疲软所带来的影响比例可能占到40-45%。

利用类似的方式，可以重估股价和油价的变化情况。在仅考虑需求和供给的情况下，得出的如下结果：

正相关性提高)油价可以被作为全球需求和增长的一个参考指标，因此股价会和油价保持较高的联动性。此外，由于原油供给端也提供正相关性结果，因此原油需求不是100%主导股价和油价的关联度。

类似的，如果用VIX指数来作为参数，并使用Hamilton的计算方法，则可以得到市场风险偏好也会对油价和股价同步性带来刺激作用。

所以结论似乎显而易见了：油价和股价的同步性至少在过去5年已经形成。两者走势趋向于一致的原因在于整体需求和风险偏好倾向。尽管如此，剩余相关性因素接近于零，而非负值。这就带来了一些新话题，比如假设供给过剩带来了油价的下跌，那么原油类公司商誉减值到底会给全球金融环境带来多大的影响。