自日本央行1月29日意外宣布负利率政策以来，日元不仅没有下跌，反而大幅上涨。高盛研究团队对此做了解读，他们认为，上涨原因是市场将负利率视为日本央行黔驴技穷的信号，目前做多日元为时尚早。还有一些因素可能推动日元贬值。

周二(3月8日)高盛研究团队表示，自日本央行1月29日意外宣布负利率政策以来，日元不但没有下跌，反而大幅上涨，上涨原因是市场将此政策视为日本央行黔驴技穷的信号，但现在做多日元为时尚早。

该行指出：从根本上说，问题在于日本央行是否放弃其2%的通胀目标，但目前尚未看到放弃的迹象，而这才是关键;实际上，该行在最新的外汇策略中曾指出，和欧洲央行的量化宽松(QE)政策相比，日本央行的宽松政策(QQE)贯彻得已经更加有效——日本国债(JGB)的收益率已经极为扁平和稳定;而这意味着，日本正在重新调整平衡投资组合：将资金由日本国债转投风险更高的资产(包括外汇);而在日本央行进一步宽松预期之前，这些因素可能推动日元贬值。

该行同时指出，日本政府养老投资基金(GPIF)的季度投资已经开始流向日本以外股票和债券，而这传达的主要信息是：尽管从GPIF流向日本境外的资产数目巨大，但这对日本海外投资的数额影响不大：从2014年至今，日本向海外投资的数额一直在上升。

该行同时称，日本资金流出额的大幅度增长可能并非由GPIF投资规模的多样化，而是有更加多样的原因，而这些原因会使得日本央行进一步宽松后，日本的投资组合实现真正的再平衡。

该行进一步称，这就是促进美元兑日元走高的基本面因素，预计12个月后美元兑日元将升至130，这还没没有考虑到日本央行可能进一步宽松货币政策：鉴于日本央行仍然坚持推行其2%的通胀目标，因而料将进一步宽松;自从日本央行意外负利率后，日本国债收益率已经极为扁平，使该国投资者寻求更高收益率的力度进一步加大，因而该国的投资组合仍会出现大幅调整。