虽然上周美国非农就业数据表现异常糟糕，且美联储官员近期言论略显鸽派，但美元却依然延续强劲走势，目前已录得日线五连阳。

随着美元重现强势，投资者开始担忧，股市、大宗商品市场等其它资产市场是否会再度迎来一轮暴跌?

今年迄今美元下挫约4.5%，兑一揽子货币接近一年低点，在此背景下，其它资产表现出色。美国原油价格已经较2月份低点反弹69%;黄金第一季度大涨16.5%，为三十年来最佳单季表现。而新兴市场股市、债市和货币均在2016年收获两位数升幅。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师们将这种关系进行了量化，结果表明，疲软美元与该行编制了一项衡量投资者对风险资产偏好程度的指标接近20年来最高水平。

正如华尔街日报(WSJ)文章所警告的那样，“担心的问题是，这种关联度很轻易地会朝相反方向运行。”换言之，一旦美元走强，则其它资产走势会发生逆转。

美元走势非常依赖美联储会如何调整利率的预期，而这种预期可能会很快发生转变。与此同时，分析师警告称，原油、新兴市场资产，甚至股市的基本面看上去过于疲弱，而不足以支撑近期价格的上涨。

摩根士丹利欧洲股票策略主管Graham Secker说道：“汇率是今年影响市场走势的最重要因素。假如美元开始往上走，全球风险偏好将会下滑。”

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，对冲基金和其他投机客看空美元的程度为2013年2月来最高。

然而，这种头寸状况也蕴含重大风险：一旦有任何迹象表明美联储的立场变得更加鹰派，投资者会蜂拥买入美元，从而推动美元急剧飙升。

花旗集团(Citigroup Inc.)G10外汇策略主管Steven Englander说道：“市场已经变得自满。存在这样一种风险，即美联储突然给出真正会让市场吓一跳的暗示。”

摩根士丹利全球外汇主管Hans Redeker日前发布报告称，新一轮美元强势将“不可避免”。

Redeker指出，美元牛市目前已经暂停，但全球产出缺口分化的局面让该行相信，美元会在今年晚些时候重回牛市，美联储会在12月加息，而中国周期性复苏势头失去动能。

报告称，在决定美元强势能够持续多久方面，外汇市场需要面对两个重要问题。首先，美联储政策更加注重国际形势的策略会持续多久?第二，中国经济意外向好的势头又会持续多久?乍一看，这两者之间是相互独立的。然而，全球产出缺口分化导致全球通胀率水平也出现分化，表明央行间的政策在分化而非趋同。尽管美联储可能只会缓慢加息，但其它要处理产能过剩和债务积压问题引发通缩麻烦的货币当局可能不得不采取更加宽松的政策。

Redeker总结称：“一旦市场意识到产出缺口分歧以及全球失衡状况并未走远，我们相信美元会再次反弹。近期美元下滑并非长期下行趋势的起点，我们将此视为美元牛市趋势的一次调整。”