努力这么多，收效这么少的事情日本央行还从来不曾做过。惠誉说，日本央行货币政策似乎开始山穷水尽了，日元涨了，股市跌了，出口降了，贷款增速慢了。

尽管启动了规模空前的刺激计划，并将关键利率降到了零以下，可是日本央行还是没能将通货膨胀率推升到2%的目标水平。股市比行长黑田东彦2014年进一步扩大资产购买规模时还要低。出口也在持续下滑。虽说与一年前相比贷款增速在持续减缓，但是一个衡量银行放贷量的指标目前却处于14年高点。多数国债收益率已经跌至负值，可是企业借贷成本却没有相应程度的下降。

已于2015年下调了日本信用评级的惠誉公司表示，对于一个身负世界最重债务负担的国家而言，央行政策工具即将用尽不是什么好兆头。因为要评估负利率政策所发挥的效用，日本央行上个月决定暂不进一步加大刺激力度，由此推动日元飙升、股市下跌。

“从货币政策层面看，日本好像已经开始有了点无路可走的架势，”惠誉驻香港地区主权评级事务主管Andrew Colquhoun说。“主权评级的一个重要支持因素可能会因此而受到削弱。”

黑田东彦周五重申，“如果判定对于实现价格稳定目标有必要，央行会毫不犹豫地在三个层面增强刺激力度：量化、质化、利率。”

让我们来从下面四个图表中看看日本央行的得失：

图表1：虽然央行成功实现了推低国债收益率的目标，但是公司借贷成本的下降势头却开始显得乏力。

图表2：无论是按照总体还是核心价格指标衡量，日本央行都未能实现2%的通胀目标。通胀掉期行情也显示，投资者预计消费价格涨幅未来10年会维持在接近零的水平。

图表3：黑田东彦说他所实行的政策应可起到支持股市打压日元的作用，可是结果恰恰相反。

图表4：两个衡量经济健康度的关键指标都出现了下挫。