英国退欧之后，市场变得愈来愈敏感，欧银决议在即，欧洲央行是否会有意外之举?德拉基将如何放言搅动市场?

聚焦欧银决议

北京时间7月21日19:45，欧洲央行将宣布利率决议，随后20:30行长德拉基将召开新闻发布会。尽管英国“脱欧”公投后欧元区经济可能放缓，但预计欧洲央行在周四的政策会议上将维持刺激规模在1.8万亿欧元不变。

欧洲央行行长德拉基已将英国“脱欧”视作重大风险，可能使未来三年的欧元区经济增长损失0.5%。周二公布的初步调查数据显示，德国投资者对英国“脱欧”的影响非常担忧。

不过，在多年的货币政策刺激后，经济学家称，欧洲央行和其他央行的政策选项开始用尽。上周，英国央行将其对“脱欧”做出回应的时间推迟至8月份，令投资者大为意外。

安联投资全球固定收入主管迪克斯米耶(Franck Dixmier)称，欧洲央行的弹药越来越少。迪克斯米耶还说，欧洲央行将不得不仅在非常情况下使用这些弹药。迪克斯米耶称，欧洲央行非常有必要让投资者相信央行能够再次出手。

大部分经济学家预计德拉基将在周四新闻发布会上向投资者保证欧洲央行有能力在必要时再次提振经济。很多人认为，德拉基将暗示9月份推出新刺激措施，届时基于英国公投影响的经济预期将会公布。

英国退欧“后遗症”

英国“脱欧”给欧元区带来的影响目前依然不很明朗。金融市场最初出现的那种剧烈动荡已经平息。欧洲股市基本已经从大幅下跌的势头中回升，10年期德国国债的收益率也已经重新朝零水平迈进。欧元兑英镑大幅上涨，但兑美元下跌。

但市场的脆弱性仍然存在。意大利最大的几家银行股价大幅下跌了约20%，目前还没有完全收复失地。意大利官员正在和欧盟当局就向该国银行注资400亿欧元的可能性进行磋商。最近进行的欧盟银行压力测试结果将于7月29日出炉，可能会暴露银行业更多的疲软迹象。在制定货币政策时，欧洲央行不能完全忽视这些问题。

与此同时，欧洲智库欧洲经济研究中心(ZEW)周二公布，德国的投资者人气降至近四年低点。这是英国公投之后发布的第一个欧元区数据。ZEW总裁瓦姆巴赫(Achim Wambach)将此归咎于英国“脱欧”。

欧盟委员会周二警告称，到2017年，主要受不确定性加剧的影响，英国公投可能会导致欧元区的GDP下降0.5%，同时也会导致通货膨胀率最高下降0.25%。

摆在欧洲央行面前的挑战是，为了提振欧元区经济该央行已经采取了很多措施。去年12月份以来，该行两次加大了货币刺激力度，将购债规模提高到每月800亿欧元，还把利率进一步下调至零以下，并为银行业推出了新的四年期贷款。

尽管如此，6月份欧元区通胀率仍然仅有0.1%，远低于欧洲央行定下的略低于2%的目标。央行官员们敦促投资者耐心等待央行近期政策的影响全部显现。State Street Global Markets欧洲宏观策略主管格拉夫(Tim Graf)表示，央行官员们可采纳的新办法不多了，在利率层面上，他们几乎用尽了一切选项。

今年3月份，欧洲央行将隔夜存款利率(银行将资金存放在欧洲央行时，央行支付给银行的利率)下调至纪录低点-0.4%。投资者们估计接下来的几个月里该利率还会再次小幅下调。不过多数经济学家认为，利率无法再继续大幅下调了。欧洲的银行抱怨说，负利率损害了银行盈利、可能导致贷款成本升得更高。

QE计划是继续还是停止?

另一个主要刺激工具是欧洲央行的债券购买计划，即量化宽松项目，目前定于明年3月到期。由于通胀率如此之低，许多经济学家估计央行很快会把该项目延期，可能延长至明年9月份。

债券购买规模的任何扩大都会引发新的质疑，即欧洲央行能否继续找到足够多的债券来购买，尤其是德国国债，德国国债收益率在英国脱欧公投后进一步承压。根据债券购买计划的规定，欧洲央行只能购买收益率高于其存款利率(目前为-0.4%)的债券。摩根富林明资产管理驻伦敦全球市场策略师马哈拉杰(Thushka Maharaj)称，周四市场的主要焦点是德拉基是否会先行就债券短缺问题发表言论。

会议纪要显示，在欧洲央行上一次会议上，决策者指出，市场对债券短缺而感到担忧，但他们表示，到目前为止债券购买进展顺利。不过经济学家认为，为扩大债券购买规模，欧洲央行将需要修改条款，也许是提高债券购买比例上限(目前为33%)，或是购买收益率低于该行存款利率的债券。

鉴于欧洲央行的选择有限，德拉基很可能会再次呼吁各国政府采取措施并投入资金以支持经济增长。马哈拉杰表示，就现阶段而言，她认为欧洲央行政策在更大程度上是市场的稳定因素，而并非刺激因素。

目前，市场重点关注欧洲央行决议，金融市场料将掀巨澜。