本周五可谓是“超级星期五”——日本央行将宣布货币政策决议。日本央行本次会不会祭出扩大QE和降息的组合拳，抑或投下直升机撒钱的“重磅炸弹”?每次日本央行开会，投资者都要系好安全带，毕竟日本央行素以“震惊”市场出名。

即便本次会议宣布按兵不动，因市场对此次会议已充满了各种期待，各种预期的重新调整也会让市场波动性上升。

但预期归预期，日本央行从来都不会按常理出牌。在投资者没有任何“心理准备”的情况下，日央行宣布了扩大QE至80万亿日元、以及实行-0.1%的负利率。反而在市场宽松预期高涨的时候，日本央行却按兵不动，将市场预期吊打。即便如此，市场从来都不缺乏预言家。

汇丰驻香港的亚洲经济研究专家Frederic Neumann对本次会议做了大胆展望。

日本央行手中的政策选项已经越来越少 ：QE正在迅速抽干市场上日本国债的流动性;利率也不可能无底线下行，下降到一定程度会严重影响金融市场的运作，如挤压银行利润，提高风险资产偏好等。更重要的是，负利率会鼓励家庭多储蓄，少支出，进一步压制消费和通胀。

所以目前日本央行剩下的唯一“大招”就是直升机撒钱。 但在现阶段我们认为条件还未成熟。主要原因是，采取这种措施需要做很多法律方面的梳理，以及机制上的考量和设计,需要较长的准备时间。

所以我们认为本次日本央行最有可能推出“组合拳”。一是，将目前的QE规模从80万亿扩大到90万亿。

其中，ETF基金购买量有望在目前3.3万亿规模之上翻番。剩余的6.7万亿增量除用于购买国债外，还将用于购买一种新的资产类别：财政投资贷款债(FILP bond--Fiscal Investment and Loan Program bond)。加入新的QE资产类别一方面有利于扩大QE潜在可购资产的规模，另一方面可以增强货币政策和财政政策的协调性。

二是，继续降低负利率底线，将超额存款准备金利率继续从-0.1%调降至-0.2%。

当然我们的预测不一定全中。比如，扩大QE规模会加剧日本央行无债可买的窘境，所以日本央行此次可能更倾向于扩大ETF购买规模，如从3.3万亿提升到10万亿;利率方面，一次性降到-0.3%也不是完全没有可能，但负利率的适用范围实际上比利率本身更重要。央行可以决定银行存于央行的哪些准备金适用负利率，哪些不适用，继而减轻负利率对银行利润的冲击。

当然日本央行也可能按兵不动，不论最终决议结果如何，高波动性将不可避免。