文中通过对1971 年至 2011 年黄金走势的分析，分析金价利多和利空的因素以及扭转黄金走势的原动力。

单日涨跌幅超±3%属于小概率事件

通过对 41 年来黄金日度数据的统计，发现，金价的单日收益率呈正态分布，其中单日涨跌幅超±3%小于全体样本的 5%(即 1971 年 2 月至 2011 年 12 月 31 日的日度数据)，正收益率大于 3%的概率为 2.5%，占所有正收益率比例的 4.9%。

负收益率小于-3%的概率为 2.2%，占所有负收益率比例的 4.5%。如果用统计学上置信度的概念理解，金价的日度收益率大于 3%或者低于-3%是小概率事件。

小概率事件的频率逐步降低

统计黄金走势的三个大波段，1971 年 1 月至 1980 年 1 月黄金牛市、1980年 1 月至 1999 年 9 月黄金熊市以及 1999 年至今的黄金牛市，我们发现不论是正收益率或负收益率，1971 年至1980 年的小概率事件发生的占比最多，而且随着时间的推移，越到现代小概率事件发生的频率就越低。

比如在近 10 年的牛市中，虽然金价大幅上涨，但是日度收益率高于 3%的概率反而小于 1980年至 1999 年的熊市阶段。

造成金价的波动日益减小的主要原因是越到现代，政府对货币市场的干预就越隐蔽，伴随各国间贸易往来的频繁与常态化，各国货币间的磨合期也逐渐度过，使得难以再现如美国宣布美元贬值 10%或者广场协议这类事件。

改变需要大事件以及政策支持

1980 年初当时的美国总统卡特宣布维持美国强权引发金价从 850美元位置下跌，接下来 80 年代初里根实行紧缩的货币政策导致金价从 1980 年 1 月下跌至 1985 年 2月。

1985 年美国贸易赤字急剧拉大，美国干预汇市使得美元贬值，著名的广场协议成为标志性事件。

1999 年 9 月华盛顿协议成为约束央行的标志性事件，结束黄金 20 年熊市，之后布什政府为了挽救经济实行宽松的财政和货币政策拉开了延续至今的黄金牛市。

总结这些熊牛拐点，政策的改变(特别是美国)是导致黄金走强或走弱的根本原因，而政策所体现出来的重大事件是导致金价反转的促发因素。

综合而言，黄金的价格容易处于一个大的单边行情，而政策的转变是一个重要的转向信号。