近日，美联储加息问题一直存在很大的争议，虽说今晚8月美国非农就业数据报告即将公布，但美联储会不会加息仍为谜。不过，有专家发现美联储近日正在考虑使用自然利率来平衡升息和美元升值间的“矛盾”。

美联储实际上处于进退维谷的两难境地：升息的鹰派信息同时会带动美元上涨，因此加剧货币政策的收缩力度，进而对经济增长产生不利影响。因此按照这一逻辑，那一开始就根本不应该出现鹰派信息。

要解决这一困境，美联储开始使用自然利率来解释当前的货币政策环境。如果自然利率本身已经非常低，即便现行政策利率保持低位，也可以认为目前政策环境适宜的。因此这种新的“框架”可以在理论上支持美联储继续将政策利率保持在低位更长时间。

虽然自然利率是一个无法直接观察到的理想数值，但根据以往数据估算，自然利率近年来一直处于下降趋势，2004年时还有约2%，目前已接近0。因为自然利率已接近0，从目前在1%左右徘徊的通胀来看，美联储现行的0.25%-0.5%的利率水平，其实并没有看起来那么宽松。美联储现行货币政策的松紧程度已接近2005年7月，当时美联储已升息9次，联邦基金利率达3.25%。

如果目前美国的自然利率真的接近于0，考虑到目前徘徊在1%左右的通胀率，那名义利率现在保持在1%以下是合适的。因为根据自然利率的理论，在经济过热的时候，利率应设置在自然利率+通胀率以上，给经济降温;在经济疲软时，利率应设置在自然利率+通胀率以下，刺激经济回到最大潜力水平。

不过，美联储内部对一个想法达成共识还需要很长一段时间，而且要考虑的因素有很多。因此，今晚晚间公布的8月非农就业报告仍然是关注的重点，它对于美联储加息路径有很大的影响。

科普：自然利率是指假设所有价格具有充分弹性，令总需求与总供给永远相等时的利率水平。自然利率影响政策利率，即传说中的r*，同时还影响长端利率和债券价格，长端利率无非是预期短期利率和期限溢价之和，甚至还能影响股票价格，宽松的利率支持股票表现。