德意志银行(Deutsche Bank)周三(11月30日)撰文就逢低做多美元/日元的5大理由进行分析。内容如下：

在经历了美国大选后的一波单边上行行情后，美元/日元本周出现了真正意义上的下跌。而我们希望从以下5个方面来探究日元的后市走向：

1.实际利差。美元/日元和美日实际收益率差之间有着很好的相关性。若后者再扩大30个基点，则美元/日元将升向120水平。在美债收益率大幅走高后，未来进一步走高就需要特朗普财政计划的支持了。此外，也需要市场对美联储2017年更为激进的紧缩倾向进行定价。

2.日本购债。从周度数据来看，在美国大选后，日本投资者抛售了海外债券。但10年期美债收益率仍小幅走高了50个基点。我们要关注这些资金流动是否会继续。如果日本购债上升，同时限制美债收益率，则美元/日元的上行会受到影响。

3.日本国内投资者对冲习惯。日本资产管理者和企业的对冲操作增加是否会减弱美元/日元的强势?事实上，对冲的速率可能放缓，虽然目前的确是个“不错的价位”。对冲希望通常是被趋势左右，而非市场机会。

(美/日多空仓位与股市波动率 来源：德意志银行)

4.市场风险和波动率。市场风险偏好向好，股市波动率下降，这些都对美元/日元构成支撑。风险偏好的回升是关键，不过也需关注周末的意大利公投，警惕出现不受市场欢迎的结果。此外，欧股波动率上升1%的话，日元通常会上涨0.2%。如果欧股波动率重返6月高位的话，美元/日元会跌至108水平。

5.估值。从我们的模型来看，日元已经是最“便宜”的货币了，这可能对日元进一步走低构成阻碍。但是，日元离2015年极端低估水平仍还有3.5%的距离，这和我们115的预期相一致。

美国大选后的美元/日元升势因美债收益率的停滞和潜在政治风险而暂歇，部分美元/日元多头变得谨慎。本行模型显示汇价有略微下行的风险。因此，我们会等待美元/日元温和回撤后，选择逢低买入。

北京时间11月30日10:07，美元/日元报112.21/24。

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