中国外汇储备一直被视为该国应对经济风暴的强劲信号。但目前，中国处于政策陷阱之中，增加国内货币供应，向银行业体系注入流动性以消除坏账。这也就是中国外汇储备第一，我们却仍需要关注的原因。

中国外汇储备7月降至3.2万亿美元，6月外汇储备为41亿美元。此外，近期外汇储备数据好于部分市场参与人士的预期。相对于GDP和国际收支状况，中国外汇储备通常看起来更加健康。

不过，STA财富管理公司首席经济学家Worth Wray警告称，不要被这一切愚弄了。Wray担忧中国外汇储备与M2(衡量国内货币供应的广泛指标)相关。近几月，M2持续增加，因中国试图刺激经济增长并向银行注入流动性且国有企业借入贷款以偿还债务。

Wray表示，简而言之，如果M2代表潜在流出中国的资本，那么外汇储备就代表中国能够应对资本外流的资源。

据彭博编纂的数据显示，中国7月外汇储备/M2比例目前为2003年6月以来最低。

Wray称：“过去几年，这一比例警告性地下滑，2014年曾高达27%，当时外汇储备总额逾4万亿美元，但目前接近14%，远低于国际货币基金组织(IMF)建议的20%门槛。”

分析师预计资本进一步外流。摩根士丹利经济学家Robin Xing在周一(8月8日)的研究报告中指出，美元小幅下跌的估值效应加强6月资本流动前景。他们认为投资回报疲软、生产力下降以及实际利率下降的前景将进一步推动未来几月资本外流。

如果中国试图通过降低外汇储备但继续增加货币供应的方式来阻止资本外流，外汇储备/M2比例将进一步下跌。

不过，不是每一个人都如此担忧。花旗周日(8月7日)发布的报告则更加乐观，称中国外汇储备是应对外部冲击的缓冲工具。花旗预计中国外汇储备充足率达177%，相对于国际收支平衡资金需求，如果将人民币视为有效的固定汇率。

不过Wary并不看好中国外汇储备充足率，称：“充足的外汇储备满足正常国际收支需求和充足的外汇储备捍卫资本外流是两码事。我认为，如果外汇储备继续下降，中国不可能永远维持这一政策。”

鉴于外汇储备/M2比例下滑，中国可能需要采取行动，尽早作出艰难选择，而非延迟。不过，不需要过多担心中国外汇储备下降对市场的影响。