特朗普赢得美国大选以来，美元指数一路高歌，给各国央行及政府带来了难题。但是有一个央行行长，他或将荣获特朗普上任后“最幸运”央行行长。

与首相安倍晋三不同，日本央行行长黑田东彦或许将享受美国候任总统特朗普上任带来的利好。“特朗普经济学”或将导致美元升值，以及联邦利率的上行。日本央行一定会因它的出现而感到解脱。

据报道，眼下，日本央行行长黑田东彦看上去似乎是这个世界上最幸运的央行行长了。美国候任总统特朗普即将走马上任，随之而来的“特朗普经济学”可能会导致美元升值，以及联邦利率的上行。“特朗普经济学”将对全球经济带来显著影响，其中，日本央行一定会因它的出现而感到解脱。

就通货膨胀而言，近来亮相的通胀率数据并没有让日本央行倍受鼓舞。10月份，日本消费者价格指数(不包括新鲜食品和能源)增长0.2%，但很大一部分归因于某些食品价格的上涨。第三季度内，日本“国内生产总值平减指数”(GDP deflator)环比下滑0.3%，同比下滑0.1%。此次下滑是11个季度来该指数的首次下滑。

尽管诸如失业率之类的就业市场数据仍在改善，但是通货紧缩卷土重来的危险仍在跃跃欲试。在这个紧要关头，“特朗普经济学”来啦!

日本央行的新货币政策框架——“利率目标和收益曲线控制”，具有变通性和被动性：当利率承受上行压力时，货币政策将处于扩张性状态中;反之，当利率承受下行压力时，货币政策将处于收缩性状态中。

当前，面对利率的上行运动，11月17日日本央行决定购买两年期和五年期政府债券，维持收益曲线。新框架正在朝扩张的方向前进。日元的贬值，也已经引燃了日本股市的反弹。有些人预计，日本央行将以比预期快的速度实现2%的通胀率。

但是，前方仍有危险出没。首先，一切都取决于“特朗普经济学”看起来如何。眼下，市场广泛认为“特朗普经济学”会很像“里根经济学”，是扩张性财政政策与货币收紧的结合体。但是，这远不是一件板上钉钉的事情。“特朗普经济学”非常有可能推行某种形式的税减政策，但是其他方法现在还是未知数。

第二，如果“特朗普经济学”和“里根经济学”很像的话，那么美元将会继续升值。只要美国的失业率继续保持在低位，同时通胀率继续徘徊在2%的目标值附近，对美国来说美元升值似乎也不是什么问题。但是，如果特朗普政府担心经常账户赤字或美元的进一步升值，那么他们或许想要停止，并有可能会扭转美元的升值轨迹。

顺便说一下，根据蒙代尔-弗莱明模型——一种标准的教科书开放经济宏观模型，贸易保护主义举措，比如说上调对进口商品的关税，将会弄巧成拙，因为此类举措将导致美元升值。

没有扩张性的货币政策来支撑的扩张性财政政策，对经济的影响是有限的，因而对于美国、全球以及美联储来说，最好的政策行动便是沿着放宽货币政策这条路走。

这种情况是有可能出现的。自2008年以来，美国经济已经连续8年呈现扩张势头。终有一天它会减速增长，这只是时间早晚的问题。如果经济放缓增长，美联储将会再一次推行货币宽松政策。

然而，还有另外一种比较可怕的情况存在，而这样的事情在1985年曾发生过。当时，为了对抗美元的升值，里根政府对其他贸易伙伴施压，其中包括日本，敦促这些国家升值本国货币。1985年9月，法国、日本、西德、英国和美国就美元升值达成共识，签署了《广场协议》，同意联合干预外汇市场。

从日本方面来说，这是个错误。这种宏观政策目标与本国经济指标(比如说通胀率和失业率)的背离，将导致日本宏观经济政策的波动性摇摆。如果这样的事情再次出现，将给“安倍经济学”带来重创。

不过，即使特朗普政府想要再次通过“广场协议式”的安排来解决经常账户赤字问题，该政府或许瞄准的是中国，而非日本。此外，当前，发达经济体的决策者们缺少合作态度，所以担心第二个《广场协议》出现，或许为时过早。

眼下，日本央行已经得到货币政策被动立场的报答。但是，未来有太多的不确定性。身为行长的黑田东彦必须为迎接这些不确定性做好准备，同时他必须重新考虑日本央行的被动性。