意大利公投的大日子来了!今年第二场欧洲大型公投——意大利修宪公投开始了!大概在北京时间10点左右就会出成绩。

继英国退欧公投、特朗普赢得美国总统大选尘埃落定之后，这是最新一起可能搅动金融市场的重大风险事件。甚至有人猜测，这是否会是欧元区瓦解的开端?

关键一投，决定这个国家未来20年

意大利人正前往投票站，就是否同意进行宪法改革举行全民公投。另有40%的符合投票资质的意大利人在海外参与投票。

截止北京时间19:08，意大利宪法改革公投投票人数占总投票人数的18.8%。

本次意大利修宪公投的关键时间点如下：

伦齐在周五晚上举行了公投之前的最后一次集会。他说：“在未来48小时内，我们将决定这个国家未来的20年。成败在此一举。”

前意大利总理贝卢斯科尼曾批评称，若同意这项修宪改革，意大利就会再次开启独裁之门。该国上一任独裁者是二战时期臭名昭著的纳粹拥护者墨索里尼。

主流民调显示：反对阵营领先

意大利现行法律规定，公投前最后两周不得公布民调结果。11月18日截止期限前公布的最后40项主流民调结果显示，反对阵营的支持率领先支持阵营11个百分点。

多个民调机构数据均显示，反对宪政改革的民众比例高出支持宪改的比例。

不过，据英国《每日电讯报》，有25%的投票者说他们尚未作出决定，这也使得公投结果很难预测，结局远未确定。

又一颗大雷要炸?

如果修宪公投顺利通过，这将成为二战以来意大利最重要的改革，有利于意大利政治经济稳定、银行业坏账处理、合并重组继续进行、改革推进，经济逐步恢复增长，缓解政务债务负担较重等问题。

反之，如果修宪公投失败，则可能会出现以下结果：

1)现任总理伦齐(Matteo Renzi)已承诺，若修宪被否，他将辞职。届时，现任政府很可能垮台，各政党需要协调组成新政府。

2)民粹党可能取代现任总理伦齐领导的民主党成为执政党。如此一来，意大利很可能会走上英国退欧的“老路”——民粹党不仅会呼吁意大利退出欧盟，甚至会主张意大利退出欧元区。

而意大利退欧的影响力将大于英国。

首先，意大利经济体量庞大。长江证券指出，与英国不同，意大利是欧元区的核心成员国，其经济体量在欧元区内仅次于德国和法国。一旦意大利退出欧元区，欧元区将直面解体危机。

其次，意大利退欧公投可能带来多米诺骨牌效应。兴业证券认为，法国的国民阵线、德国的新选择党、西班牙的社会民主力量党以及奥地利的自由党等，也属于类似五星运动的民粹政党。同时，欧盟内部的法国、瑞典、比利时等国退欧呼声也较高。因此，就退欧风险后续冲击来看，欧盟面临的潜在风险可能大于英国。

分析还认为，一旦意大利民众投票反对修宪，该国国债价格或遭进一步抛售，收益率将触及历史最高。欧元对美元届时或急剧贬值，引发美元被动大涨，人民币汇率贬值压力将增加，继而对A股等国内资产构成压制。若意大利主权债务评级因此遭下调，将可能引发该国银行业危机，继而波及整个欧元区。

当前市场反应

意大利国债价格大跌。10月初以来，由于反对宪政改革的民众比例居高不下，意大利国债市场表现出担心宪政公投失败的恐慌情绪，国债遭遇大幅抛售。

意大利10年期国债收益率一度升至2.13%，较10月初大幅上行超90个基点，其与德国同期国债的收益率息差攀升至逾170个基点，创下2014年8月以来新高，并远高于西班牙与德国同期息差。

意大利股市大跌。意大利股市也感受到修宪公投失败的威胁，基准股指FTSE MIB自10月27日的高点(17426.46点)下跌6%，年初(21418.37点)至今跌去24%。

欧元表现疲软。自11月4日以来，欧元兑美元一度下跌超4%，至1.0685 ，创2015年3月以来的最低水平。回溯历史，在欧盟政治乱局、甚至解体危机下，欧元都被极大打压，美元则被动大幅升值。

影响这么大，为何还要公投?

在现行意大利议会制的政治体制下，政府权力受到议会参、众两院的极大制约。每份法案在成为法律前，必须在两院同时通过。对于重大问题，两院均须独立进行两轮审议和独自作出重复性决议。两轮审议间隔和两次决议的间隔不得少于3个月。

尽管总理自主组建的内阁拥有国家最高行政权力，但内阁需要对议会负责，受到议会的制约。议会还可以随时对政府提出不信任提案，如果议案最终被投票通过，内阁就必须辞职。

这种政治机制导致意大利政坛长期不稳定。自1945年以来，该国已经历了超过60届政府。

伦齐认为，意大利根本性的问题是体制瘫痪。因此，在已经掌控众议院的背景下，他今年9月建议修改宪法，以剥夺参议院参政权、削减参议院人数及主要的立法权利，以此谋求极大地扩张内阁话语权，更有效地在议会通过各类立法和新政，继而有效推行结构性改革。

经过参议院和众议院各自两轮修改和审议后，修宪议案最终获得上下两院中多数(50%)议员的通过。但是，由于未能获得 2/3 的议会议员通过，该法案需要由全民公投通过，才能成为正式法律。