充满变数的2016年即将过去，之所以选择在这个时间点对全年银价进行总结，主要是随着意大利宪改公投的结束，今年可预期的风险性事件已全部完成过场，虽然美联储全年的加息预期尚未落定，但此时我们回顾全年银价的走势，既可以总结市场行为，揣摩市场心态，也为未来的白银投资做好充足准备。

2016白银价格全年走势(截至2016.12.06)

白银属性决定其价格

通常来说，白银的贵金属属性与工业属性会合力决定白银价格。然而在今年的行情中，我们更多地看到银价跟随金价来回变化，而由于黄金不具备工业属性，所以显然白银的贵金属属性超越其工业属性，成为了今年银价的决定性因素。不过细心的读者也可以发现，相比于今年的黄金价格，白银价格始终相对较高。其中的原因，一是在今年工业材料价格整体上扬的背景下，白银的工业属性对其价格的形成产生了一定的支撑作用;二是今年年初银价飞涨的行情吸引了大量的白银投资者(这点从国际白银ETF的持仓量中就可见得)，并且在这些白银投资者中，黄金多头投资者很可能占据多数。所以时至今日，虽然黄金价格已回落至2月低点，银价却能仍坚守住其6月低点。

2016黄金价格全年走势(截至2016.12.06)

利多VS利空

从银价的全年走势图中，我们不难得知，今年的银价总体呈现出2波趋势。分别是从年初开始延续到7月底的整体上涨行情，以及8月份开始持续到年末的整体下跌行情。在上半年的行情中，全球多种利多因素诸如极端气候的频发、对中国经济增长放缓的担忧、新兴市场的经济下滑、全球恐怖袭击事件的出现、叙利亚向周边欧洲国家输入的难民潮等等，直到年中的英国脱欧公投一举将银价推向年内高点;另一方面，今年银价也承受了相当的考验，其中主要的利空因素就是美联储全年的加息预期，与美股标普指数的频创新高。其实第二点与第一点极为相关，美联储的加息预期吸纳了全球的流动性，使得历经6年牛市、在2015年底还显得摇摇欲坠的美股市场依旧借着这股“牛气”安稳走过了第7年。细心的读者已经发现，在诸多已经确定发生的如恐袭、难民潮、极端气候、英国脱欧、意大利公投失利、充满不确定性的美国民选总统等诸多利多因素的影响之下，美联储光是凭借一个讲了一年、直到今天仍未落定的“老故事”，仅仅靠一个加息预期就中和了全年所有已然发生的风险事件，完成了对贵金属价格的打压。我们不禁好奇，市场究竟处于怎样的一种心态之下?

市场的矛盾

作为个体，我们难以预测市场整体的走向，但是通过分析已然发生的事件，我们也可以对市场的心态揣摩一二。

一、 美国非农数据与大选结果之间的矛盾

美国劳工部公布最新11月非农就业报告显示，其非农人口失业率为4.6%，创下2007年8月以来最低，表现极为强劲。另一方面，共和党候选人特朗普击败执政党民主党候选人希拉里，于11月初成为美国新的民选总统。我们来分析一下，如果美国的劳动力市场真如劳工局统计数据所表达的那样，在今年11月份这个时间点上来到9年来最强的话，那么美国人民理应对时任总统奥巴马及其政治方针感激涕零，并果断将其延续下去才对。何以美国民众，以一人一票的方式，抛弃了可以延续奥巴马总统政治遗产的民主党候选人希拉里，而选出了一个几乎要破坏前任总统所有政治遗留的共和党候选人，来做新总统?是两位总统候选人的人格魅力左右了这场选举吗?显然不是，对于很多美国民众而言，今年的2位总统候选人在人格上皆非最佳选择，人们只是在权衡利弊之后，选择了一位相对“合胃口”的总统。那么，我们不禁要问，看似互相矛盾的美国劳工局的非农就业数据和大选的结果，究竟哪一个更为真实。在此小编不直接给出自己的观点，小编只是提醒大家，总统选举是一人一票的产生的，而所谓统计数据绝对不是向每个个体公民调查就业或者失业而得出的。

二、 新民选总统身上的矛盾

关于新总统特朗普，很多媒体将其解读为强硬的利率鹰派，理由就是其在竞选期间以“美联储迟迟不加息”这点频频攻击时任美联储主席耶伦，抗议其通过维持低息环境，为执政党民主党的候选人希拉里守住美股股指，从而间接地为民主党拉拢选民。然而，从另一方面上讲，我们也知道一旦这位新总统在2017年走马上任，就将立即落实其大规模举债与基建的经济政策，而显然一个低息的环境更有利于这位未来总统的大量举债。美国已欠下20万亿的巨量债务，试想一旦美联储加息节奏过快，无疑会大大提高这位新总统的举债成本。那么，比起总统竞选期间的各种言行与“嘴炮”，我们是否应该更为相信特朗普在正式执政后，将求得美联储的配合来为自己的宽松政策服务呢?那么彼时，那个延续2016全年的加息预期的“老故事”，又是否将再续一年呢?

以上是这位新民选总统自身的矛盾，我们接着通过大选当天的贵金属行情来试着解读大选当天市场的矛盾心态。

2016年11月9日黄金价格当日行情

我们可以看到，北京时间11月9日上午，随着地球另一端的共和党候选人特朗普在选举中不断扩大自己的领先优势，黄金价格从前一日的1275美金/盎司水平如火箭般向上冲刺，并于11月9日下午1点来到当日高位1337美金/盎司。此时的特朗普，就如同金融市场的梦魇一般，将为市场带来众多的不稳定因素，市场对这个被华尔街和各大报纸描述为“疯子”的总统候选人的选举优势感到万分恐惧。然而就在当日下午，随着大选结果的尘埃落定以及新总统的胜选演讲，金价向下跳水，在下一个交易日回落至1260美金/盎司附近，甚至低于选举计票开始前的水平。可以说，特朗普在一个交易日内就完成了一场华丽的转变，上午还被认作是市场的敌人和充满不确定性的“疯子”，下午就被市场描述成了“将继承里根总统衣钵的伟大总统”。那么市场在大选当日所表现出的前后矛盾究竟反映了怎样的一种心态呢?别着急，我们接着往下看。

三、 意大利之战

在经历了英国脱欧公投与美国大选之后，市场这次显得更“有经验”了，对于意大利宪改公投的结果早已做好准备，各方资金也蓄势待发，就等投票结果落定……

2016年12月5日白银价格当日行情

由于公投在周日进行，当天市场休市，不过之后一个交易日——北京时间12月5日的伦敦现货银的交易价格依旧能够说明问题。随着公投结果的越发明朗，时任意大利总理伦齐失利的结果在北京时间5日上午7点左右就基本可以确认了。并且与美国大选当天的行情相似，贵金属行情先是飞速上行，在结果落定后(北京时间12月5日上午7:20左右)来到近期高位，之后一路下跌，在一个交易日内，市场似乎就对意大利宪改公投的结果完成了消化。

富时意大利银行股指数(12月1日—12月6日)

我们再看一眼近日意大利银行股指数的行情变化(如上图)。首先做一下背景说明，宪改公投的失败将有可能导致多达8家意大利贷款商面临破产风险。因为总理伦齐原先的方案是使用纳税人的税金成立约 400 亿欧元规模的基金来纾困小型银行，同时鼓励私人资本来处理大型银行问题，而现在随着公投失败、伦齐下台，这些救市措施也将有可能化为泡影。可以说，意大利银行业几乎是受公投失败所带来冲击最大的行业，而正是这部分银行股，在遭受大难、价格下跌之际，遇到了国际投机资金的疯狂买入，从结果上看，公投的失利反而拉高了该部分银行股股价。

如果说美国大选当天市场对特朗普的180反转的态度还令人大跌眼镜，那么我们从市场对于意大利宪改公投失利的态度上就越发能感受出此时此刻市场的心态，那就是极度的贪婪。2008年的危机过去后，市场在2009年9月开始建立信心，这期间历经大大小小的危机和风险，却不改美股的7年长牛，可以说是“流水的风险事件，铁打的美股牛市”。“被惯坏”的市场笃信资本终将跨越任何危机，这才贪婪地从环球的各个风险事件中寻求买入的机会，将“废宝”视作被低估的“古董”，同时对于资产价格的预期充满信心。正是在这样的氛围之下，不具备任何成长价值的贵金属在今年下半年逐渐被市场冷落…

结语

在12月15日美联储加息被市场预期为“板上钉钉”的背景下，白银价格也将进一步承压。然而在风光不再的新兴市场、讲故事的美国与危机密布的欧洲市场中，贪婪的资本如果继续一意孤行，无视风险事件的发生而继续追高风险资产的话，是否又在无意间为白银等避险资产的反转行情做好了铺垫呢，这确实引人深思。