这种极端情况历史上有过三次 每次市场都崩盘了...

因对美国侯任总统特朗普的经济刺激计划抱有乐观情绪，美股近期一路狂奔，标普500指数也刷新历史新高。然而，一些华尔街策略师对一项备受关注的估值指标愈发感到担忧，这一指标眼下正处于极端情况，过去100年中，当该指标出现如此极端的情形时，无一例外地都出现了崩盘局面。

美国总统大选整整一个月后，特朗普牛市行情依然势头强劲。周四(12月8日)美股录得连续第五个交易日上涨，标普500指数连续第二天刷新纪录高位，道指第三天创新高。

（图片来源：中油财经网行情中心）

标普500指数上涨0.2%，报2,246.11点。素有恐慌性指数之称的VIX指数跳涨3.4%，周三攀升3.7%。

华尔街知名分析师Alan Newman在11月末的Stock Market Crosscurrents报告中写道：“由经济学家罗伯特·希勒创建的估值指标——周期性调整市盈率(CAPE)眼下超过27倍，仅次于1929年狂热期、2000年科技股狂热期以及2007年房市及股市泡沫时期。”

周期性调整市盈率(cyclically adjusted price-to-earnings ratio,简称：CAPE)是耶鲁大学教授罗伯特·希勒首创，他采用格雷厄姆建议的周期调整方法计算CAPE，也就是用10年的平均盈利取代普通市盈率的过去一年盈利来计算，这样可以平滑经济周期的影响，更精确地反映估值。

Newman指出，即便市场盈利在特朗普政策推动下增加10%，“我们仍然面临相同的局面，被高估的程度非常高”。

罗伯特·希勒的数据显示，美股CAPE在5到6倍左右就是重大底部，而超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期，2000年科网泡沫破裂前夕，这一数值一度高达44.2倍。

罗伯特·席勒于2000年3月出版了著名《非理性繁荣》一书。在这本书出版之后的一个月，美国互联网泡沫崩溃，纳指崩盘。

罗伯特·席勒的研究发现，10年股市回报与高CAPE比率存在相对负相关性。因其在股市非有效性以及估值方面的研究，罗伯特·席勒荣获2013年诺贝尔经济学奖。

其它一些学者也同意，当前CAPE位于27.7倍的极端水平，这对于未来股市相对于债市的回报而言是令人担忧的信号。

Valentin Dimitrov和Prem C. Jain在近期发布的一份报告中指出，当CAPE非常高，假如CAPE高于25倍(当前高于27.6倍)，未来10年股市回报平均而言低于10年期美债水平。

即便是基于更加常用的市盈率(P/E)，市场眼下看上去也被高估了。根据FactSet的数据，过去12个月标普500指数P/E为18.9倍，为逾12年来最高水平。

杰富瑞首席全球股市策略师Sean Darby在11月29日的一份报告中写道：“毫无疑问，基于罗伯特·希勒的PE，美国股市看上去相当昂贵。”

特朗普牛市仍在延续，美股三大股指标普、纳指、道指以及罗素2000指数和标普中盘400指数均创下纪录最高收盘价。但是物极必反，投资者要警惕灾难的来临。

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