核心观点

●无论是从美国经济形式还是联储官员的态度来看，美联储在12月加息几成定局，目前我们重点关注的是此次加息后，美联储后续的加息节奏会怎样?本次利率决议后美元指数、贵金属、A股等将受到怎样的影响?又会有什么样的投资机会出现?

●美国此轮加息周期第一次加息给我们的启示：在美联储加息兑现之后，美元指数走势更多的取决于市场对美联储加息节奏的预期，归根揭底还得看美国的经济形式发展情况。

●美国的大宏观背景支持美联储12月加息：美国经济温和增长，呈现“稳”和“缓”的特征;就业稳定但难言乐观，通胀压力有所升温;特朗普上台后的影响有待时间来考证，不过目前而言，美国经济犹如一艘巨轮，其航向并不会在近期内发生任何改变。目前中、日、欧、美均采取谨慎、保守的货币政策。

●明富金融研究所认为，美联储在2016年12月再次加息是几成定局的事情，预期加息幅度为25bp。美联储在17年加息两次的概率较大。加息落地之后，美元指数大幅走高的概率不大，会短暂在高位震荡一段时间，随后受利好兑现的影响震荡下挫。其下调的时间和幅度应该都会小于美联储15年12月加息后的那次，因为美国经济目前更加稳健。一旦美联储加息利空兑现，金银有望打开反弹的空间，一波周线级别的反弹可期。美联储加息利空兑现之后，A股市场短期颓势依旧难改，从形态上来看，中小板和创业板震荡了近11个月的整理区间破位非常明显，除非出来上帝之手，否则A股短期内依旧难以乐观。从客观的比较来看，近期无疑是布局金银的大好时机!

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事件：12月13日-14日，美国将召开利率决议会议，12月15日凌晨03:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决定及最新经济(爱基,净值,资讯)预期，随后03：30耶伦将召开新闻发布会。无论是从美国经济形式还是联储官员的态度来看，美联储在12月加息几成定局，目前我们重点关注的是此次加息后，美联储后续的加息节奏会怎样?本次利率决议后美元指数、贵金属、A股等将受到怎样的影响?又会有什么样的投资机会出现?

美国此轮加息周期第一次加息给我们的启示

2015年12月17日凌晨3时，美联储正式宣布加息，将联邦基金利率提高0.25个百分点，这是自2006年6月以来美联储的第一次加息，这意味着美国将进入新一轮加息周期。美国的加息对全球金融市场都产生巨大的影响，本文我们将重点分析一下，美国第一次加息前后美元指数的表现及其对贵金属的影响。

在2015年12月美联储加息前，市场对美联储加息的预期非常高，美元指数在这种强劲的预期之下提前反映，加息前美元指数走出一波凌厉的上升行情。

在美联储加息兑现时，美元指数并没有出现暴涨爆跌，因为结果早已反映在之前的行情中。

在加息兑现后，受利好兑现的影响，美元指数掉头下挫，一直到2016年5月初才止住跌势。美元指数掉头回落有加息利好兑现的因素，但除此之外，美国经济在这期间走弱是主要因素，因为美国经济走弱使得市场猜测美联储后续加息节奏会放缓，使得美元指数持续走低。而随着美国经济再度走好后，市场对美联储年内再度加息预期升温，又推动了美元指数重新走强。可见，在美联储加息兑现之后，美元指数走势更多的取决于市场对美联储加息节奏的预期，归根揭底还得看美国的经济形式发展情况。

黄金的走势和美元指数明显负相关，在此就不多分析美联储加息后黄金走势了。在美联储加息兑现后，黄金走出了一波凌厉上升行情，在美元指数明显走强后才开始回落。

美国的大宏观背景支持美联储12月加息

(一)美国经济温和增长，呈现“稳”和“缓”的特征

美国三季度实际GDP年化季率修正值3.2%，增速创两年新高;预期3%，初值2.9%。美国实际GDP增长创两年新高。尽管商业投资仍显疲弱，但劳动力市场取得了坚实提升，节前家庭消费也保持正常增长势头。其中，GDP占比接近70%的家庭消费亦取得好于预期的增长。

从美国公布的经济数据来看，美国经济温和增长，呈现“平稳”和“缓慢”的特征，贸易依旧是美国经济的抑制因素，不过美国经济的其他方面均表现不错，楼市表现依旧强劲，制造业触底回升迹象明显，消费形势向好，需求水平有望持续。从目前的形势来看，未来一段时间美国经济这种“稳”和“缓”的态势仍有望得以持续。

(二)就业稳定但难言乐观，通胀压力有所升温

美国11月季调后非农就业人口增加17.8万，稍不及市场预期，市场预期为增加18万;但好于前值，前值由增加16.1万下修为14.2万人。另外，9/10两月的就业数据均被下调。美国11月失业率为4.6%，为2007年8月以来最佳表现。数据还显示，美国11月平均每小时工资年率近增长2.5%，不及预期，预期为增长2.8%;此外，美国11月平均每小时工资月率下降0.2%，差于预期，预期为增长0.2%。美国11月劳动力参与率62.7%，为6月以来新低，前值62.8%。美国非农就业人数增幅小幅低于市场预期，且薪资数据意外疲弱，就业参与率下滑，不过失业率创近9年来最低水平。

美国10月CPI月率0.4%，为六个月最大涨幅，预期0.4%，前值0.3%;年率1.6%，为2014年10月以来最大涨幅，预期1.6%，前值1.5%。燃料及住房市场带动美国CPI连续第三月上涨，年率涨1.6%创逾两年最大增幅，意味CPI进一步接近美联储目标。

小结：美国的就业整体表现较为稳定，但难言乐观，虽然失业率数据创9年来的新低，但薪资水平持续得不到提升，就业参与率也有所下滑。通胀方面，通胀压力有所升温，但压力并不大。OPEC达成减产协议后提振油价走高，预期会给美国通胀带来一定压力，但推动美国通胀大幅走高的概率不大，因为油价走高的幅度会比较有限，美国的页岩油长期对油价形成压制。此外，全球泛滥的流动性也开始了明显的收缩。

(一)美元指数

市场对美联储12月加息预期比较明确，美元指数在过去的2个多月中强势上扬，其走势已经对加息利好做出了较为充分的反映，明富金融认为，加息落地之后，美元指数大幅走高的概率不大，会短暂在高位震荡一段时间，随后受利好兑现的影响震荡下挫。其下调的时间和幅度应该都会小于美联储15年12月加息后的那次，因为美国经济目前更加稳健。

(二)贵金属

金银从7月中旬一直调整到现在，其持续的调整已经比较充分反映了美联储的12月加息，一旦美联储加息利空兑现，金银有望打开反弹的空间，一波周线级别的反弹可期。

(三)A股

在双12A股再次上演崩盘，来了一场酣畅淋漓的打折，全天沪指下跌2.48%、深指暴跌4.51%，创业板更是深跌5.5% 。A股的崩盘除了有美联储将加息这一利空因素外，还有险资受打压，IPO发行提速，解禁压力增大等多重因素的影响。明富金融认为，美联储加息利空兑现之后，A股市场短期颓势依旧难改，从形态上来看，中小板和创业板震荡了近11个月的整理区间破位非常明显，除非出来上帝之手，否则A股短期内依旧难以乐观。

综合上面的分析，明富金融研究所认为，美联储在2016年12月再次加息是几成定局的事情，预期加息幅度为25bp。美联储在17年加息两次的概率较大。加息落地之后，美元指数大幅走高的概率不大，会短暂在高位震荡一段时间，随后受利好兑现的影响震荡下挫。其下调的时间和幅度应该都会小于美联储15年12月加息后的那次，因为美国经济目前更加稳健。一旦美联储加息利空兑现，金银有望打开反弹的空间，一波周线级别的反弹可期。美联储加息利空兑现之后，A股市场短期颓势依旧难改，从形态上来看，中小板和创业板震荡了近11个月的整理区间破位非常明显，除非出来上帝之手，否则A股短期内依旧难以乐观。从客观的比较来看，近期无疑是布局金银的大好时机!