核心观点

●上周(12月19日-12月23日)，白银跌跌不休。周一小阴下挫，周二小阳反抽，周三、周四、周五三连阴下挫，周K线收带上下影的中阴线。我们认为上周银价跌跌不休主要源于美联储加息余威继续发酵，美元指数依旧在高位震荡。

●上周美国方面发布的经济数据有喜有忧，初请数据和楼市数据继续表现较好，美国公布的GDP数据也表现靓丽，制造业数据不及预期但数据依旧显示美国制造业在复苏。个人收入和支出数据不佳增加了投资者对美国四季度经济的担忧。俄罗斯驻土耳其大使被刺以及德国的恐怖袭击刺激避险情绪升温，但影响有限。

●机构持仓量：黄金持续减仓，白银出现加仓动作。

●技术面分析：短线和中线均不乐观。

●本周美国方面公布的经济数据不多，而且数据公布的时点比较分散，预期数据有喜有忧。从近期金银的走势来看，本周的数据背景或给金银反攻提供契机。谨慎看多银价，震荡区间【3450-3650】，建议操作时逢低做多，注意严格止盈止损。

一、上周行情回顾：银价跌跌不休

上周(12月19日-12月23日)，白银跌跌不休。周一小阴下挫，周二小阳反抽，周三、周四、周五三连阴下挫，周K线收带上下影的中阴线。我们认为上周银价跌跌不休主要源于美联储加息余威继续发酵，美元指数依旧在高位震荡。

二、基本面情况：美国经济数据有喜有忧，加息终于落地

美国三季度实际GDP年化季月率终值3.5%，预期3.3%，前次评估为3.2%。该数据创2014年三季度来最快增速。美国三季度GDP终值上修为增长3.5%，好于预期，因服务业支出、知识产权、州和地方政府建筑领域带来的提振增加。修正后的GDP继续创下两年最快增速。占经济比例达70%的消费支出增速也上修至3%，对GDP增速的贡献达到两个百分点。

美国11月个人收入月率0.0%，预期0.3%，前值0.5%;个人消费支出(PCE)月率0.2%，预期0.3%，前值0.4%。美国11月个人支出月率：美国11月个人支出月率小幅下跌，因家庭收入仍维持过去9个月的跌势，意味着美国经济在第四季度有所放缓。

美国12月密歇根大学消费者信心指数终值98.2，预期98，初值98，11月份终值为93.8。信心指数增加为特朗普真正实施政策前创造良好开端。

美国11月耐用品订单月率初值-4.6%，预期-4.8%，前值4.8%。美国耐用品订单11月涨超预期，显示企业投资开始筑底回升。特朗普当选令商业情绪增长，潜在提振了耐用品销售。尽管美元升值可能打压出口，但库存下降、家庭需求回升、基建投资前景都可能导致耐用品订单仍保持增长。

美国12月17日当周首次申请失业救济人数27.5万，升至6月份来最高;预期25.7万，前值25.4万。美国12月17日当周首次申请失业救济人数升至6月来新高，但连续第94周低于30万人的门槛，为自1970年以来的最长周期，表明美国就业市场非常强劲，处于或接近充分就业状态。

美国11月成屋销售总数年化561万户，创2007年2月份以来新高，预期550万户，前值557万户。11月成屋销售增幅创2007年初以来最大。市场预期特朗普政府将放松监管，令消费与商业领域充满乐观情绪，加之就业持续增长，为成屋在销售淡季销售提供了稳步支撑。

美国11月新屋销售59.2万户，预期57.5万户，前值56.3万户。最新数据59.2万户为最近四个月新高，可能系购房者在抵押贷款利率将会上升的担忧推动之下进入楼市购房并迅速签订购房合同;其中，美国中西部楼市创2012年10月份以来最大增幅，而西部地区需求增速几乎创最近九年来最快。

地缘政治紧张局势提振避险。有报道称，俄罗斯驻土耳其大使在安卡拉的一个画廊遭枪击。俄罗斯外交部之后确认，俄驻土耳其大使遭枪击身亡。另外德国在圣诞节前夕发生的卡车冲撞事故，被认定为恐怖袭击。

上周美国方面发布的经济数据有喜有忧，初请数据和楼市数据继续表现较好，美国公布的GDP数据也表现靓丽，制造业数据不及预期但数据依旧显示美国制造业在复苏。个人收入和支出数据不佳增加了投资者对美国四季度经济的担忧。俄罗斯驻土耳其大使被刺以及德国的恐怖袭击刺激避险情绪升温，但影响有限。

三、机构持仓量：黄金持续减仓，白银出现加仓动作

(一)黄金ETF上周持续减仓

SPDR的持仓风格以中长线趋势为主，对黄金白银的长线趋势有极高的参考意义。

全球最大黄金ETF SPDR GOLD Trust截止北京时间12月23日黄金持仓量约为824.54吨，一周累减持约12.45吨。因上周美国就业、地产及GDP数据表现靓丽，美元资产继续受到追捧，美元指数高位震荡，金价维持在近一年低位，黄金资产整体承压。全球黄金ETF保持一致减持趋势，上周SPDR ETF累计减持约12.45吨。近期金价不断走弱，预计SPDR ETF本周仍将持续谨慎，难有增持动作。

从SPDR ETF持仓增减幅度来看，上周减持约12.45吨，减持幅度有所减缓。随着金价上周跌势放缓，SPDR ETF上周共减持两次，减持频率较此前有所放缓，但短期内仍未有增持迹象。

(二)白银ETF上周大幅减持

SLV持仓风格与中长线走势关联性不强，更多体现短线投资者的情绪。

全球最大白银ETF iShares Silver Trust上周累计增持约5.9吨，目前总持仓为10581.73吨。虽然上周美元指数居高不下施压银价，但超跌行情仍然让短期市场情绪有所回暖，上周SLV ETF持仓有所企稳，结束了连续两个月的减持。但银价仍在中长期承压，预计近期SLV ETF仍难有大幅增持动作。

从SLV ETF增持5.9吨，因超跌行情引发市场看多情绪加剧，上周SLV ETF累计增持，但美国经济数据为持续加息提供更多理由，SLV ETF中长期来看难有较大增持动作。

四、技术面分析：短线和中线均不乐观

从白银周线图上看，MACD指标绿柱放大;KDJ指标开口向下;均线系统中MA5、MA10、MA20向下发散，均线的压制比较明显，周线收带上下影的中阴线。日K线图看，MACD绿柱放大;KDJ指标开口向下;均线系统中MA5与MA10、 MA20、MA60向下发散。综合来看，市场短线和中线形式均不是很乐观。

五、投资策略：谨慎看多银价

对于本周行情展望，明富金融研究所认为，上周美国方面发布的经济数据有喜有忧，初请数据和楼市数据继续表现较好，美国公布的GDP数据也表现靓丽，制造业数据不及预期但数据依旧显示美国制造业在复苏。个人收入和支出数据不佳增加了投资者对美国四季度经济的担忧。俄罗斯驻土耳其大使被刺以及德国的恐怖袭击刺激避险情绪升温，但影响有限。本周美国方面公布的经济数据不多，而且数据公布的时点比较分散，预期数据有喜有忧。从近期金银的走势来看，本周的数据背景或给金银反攻提供契机。谨慎看多银价，震荡区间【3450-3650】，建议操作时逢低做多，注意严格止盈止损。

本报告版权为明富金融研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，如引用须注明出处为明富金融研究所，且不得对本报告进行有悖原意引用、删节和修改，刊载或者转发本研究报告或其内容摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，并提示使用本研究报告的风险。未经授权刊或者载转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。