过去近30年，日本经济的处境好比川端康成“雪国”里描述的场景，一条漆黑、不见尽头的隧道。4年前，首相安倍晋三上任后，努力想带领日本冲出迷雾，始终力有未逮。然而，2016年11月，特朗普当选美国下届总统，却意外让日本经济乍现曙光。

1989年正值日本经济的高峰，当年12月29日，日经股价指数收盘创下38915点的纪录，之后一蹶不振，房地产也随即在91年走跌;日本泡沫经济瓦解，就此开始失落的10年、20年，甚至眼看就要朝停滞的30年前进。

特朗普胜选 日本股汇现荣景

为了振兴经济，4年前重新当上首相的安倍晋三，决定要射出三支箭，第一支是大胆的货币政策;第二支是机动的财政政策;第三支是唤起民间投资的成长策略。2013年4月，日本银行总裁黑田东彦提出质化和量化宽松措施，目标是通货膨胀率达到2%，当时效果的确不错，股价在2015年7月，出现了暌违2015年的20585点。日元汇率也从12年12月时的1美元兑85日元转趋贬值，2015年5月甚至贬到124日元以上。

但在日银质化、量化宽松时，安倍却在2014年4月将消费税率由5%提高到8%，好比踩了油门同时又踩了煞车!民众消费意愿因此低落，经济也持续原地踏步，日本至今始终无法摆脱通货紧缩之苦。

但在安倍经济学还在苦思对策之际，特朗普胜选，让日本股汇市一下子热络了起来。日经股价指数2016年12月22日收19427.67点，比特朗普当选后的11月9日上涨约20%，比当年低点上涨近3成;日元兑美元汇率23日为1美元兑117.34日元，比11月9日贬值11%，比当年高点则贬值18%。

此外，日本国债10年期收益率在1990年9月为8.1%，之后持续下跌26年，2016年7月降至负0.297%;但特朗普胜选后，立刻由负转正，当年12月22日为0.055%。

特朗普行情锐不可当，原因来自两大转换。第一是政策主角由货币转向财政，美联储升息，即表示金融危机以来，长期以低利率支撑低成长的货币政策已可功成身退，取而代之的是众所瞩目的财政政策。

大家现在转趋关注的是，特朗普主张的大型减税(10年4.4兆美元)、放宽管制、巨额公共投资等强烈的刺激内需措施。扩张财政将诱发通货膨胀，在是央行将升息抑制通胀。利率上扬会使背负房贷的人还款变得吃力;但利率趋升，才能让银行、保险业者等金融机构确实赚取利差，改善获利。

升息似乎不利于房地产商，但通胀可以刺激景气，办公室空屋率降低、薪酬上涨，让房地产业获利改善。对一般人来说，之前趋近于零的银行存款利息收入会升高，投资股市操作不当而亏损的状况，也可望减少。

拉拢俄罗斯开拓能源商机

另一方面，对特朗普的期待，还包括“从债券到股票”的资金转换。而从中获最多，其实是日股，原因是分析师认为，日元兑美元走贬，日本产业界也在推动结构改革;而且相比于阿根廷、墨西哥等2016年涨了约40%的新兴国家，日股之前的涨幅较小。

也因此，2016年11月美股基金净流入447.3亿美元，创下2008年有统计以来单月最高;其次是日股基金，单月净流入达到25.6亿美元;另一方面，新兴市场基金则净流出69.1亿美元。

由于特朗普的政策是减税并增加基础建设投资，因此受到青睐的板块，以刺激家庭消费、企业设备投资和公共投资为主。野村证券分析师冈崎康平利用“美日国际产业关联表”分析指出，如果特朗普实施该政策，至少短期内美国经济会加速成长，日本的商业、汽车和一般机械产业应该会受惠;另外，美国交通网等基础建设老旧，如果未来整建，日本建机、材料业者业绩可期;不过，特朗普如果进一步强化保护主义，汽车、电子零件等出口产业将受到冲击。

此外，日元贬值的主因在美国长期利率走高，10年期国债收益率原本约1.85%，已上升至2.5%左右，美日利差超过2个百分点。第一是因为特朗普提出刺激经济的“百日计划”，公司税税率由35%降至15%，未来10年还要对基础建设投资1兆美元;第二是希望美国企业滞留海外的2兆美元回到美国，税率预定由15%降至10%，此举也会使美元升值，导致长期利率走高。

除了美国本身，日本能否借这个契约翻转命运，也要看美国和其他国家的关系。以俄罗斯为例，总理普京2016年12月15、16日，在日本和安倍会谈6小时，尽管在日本最介意的归还北方四岛问题毫无进展，但在经济合作方面，可以说向前迈进一大步。

因为双方达成官方12件、民间60件的合作协议;日本方面的投资和融资金额达到3千亿日元，其中包括三井物产及三菱商务要与俄罗斯国营天然气工业公司(Gazprom )合作、日本大型银行要对Gazprom放款等。

对日本来说，双方如果扩大合作，将有两个好处，一个可以从库页岛、东部西伯利亚进口廉价能源;二是日本企业能开拓在俄罗斯开发能源、兴建工厂等商机。这对能源主要倚赖中东的日本来说，增加了价格谈判的筹码;而且若能从俄罗斯大量进口天然气，还能提高日本石化产业的成本竞争力。

资金外逃 中国经济蒙上阴影

未来日俄关系的进展，其实也要看美国的态度。相较于现任总统奥巴马，特朗普对普京显然友善多了，他的国务卿人选，甚至是以“普京好友”闻名的艾克森美孚石油公司执行长提勒森(Rex Tillerson)。特朗普胜选时，普京也早早就送上贺电。俄罗斯如果和美国关系改善，相对而言，和中国的关系就会不那紧密，这对日本的安全保障是利多。

至于我国，近年来经济发展傲视全球，同样的资金外流规模也在不断扩大，2015年11月为止的12个月合计资金外流达到1兆美元，多数分析师认为，其中至少5千亿美元是因加强取缔而外逃的资金。

资金外流导致外汇市场上出现人民币的卖压，人行于是动用外汇存底来支持人民币，以避免大幅贬值。根据国家外汇管理局的资料，我国2016年11月底的外汇存储是3兆516亿美元，减少到2011年3月以来的低水准，而且连续5个月减少，比10月底减少690亿美元，是当年1月以来最大跌幅。

美国虽是世界强国，却也是世界最大负债国，2015年底净负债高达7兆3568亿美元。中国的贸易顺差从2001年开始快速膨胀，日本则趋向减少。我国用部分贸易顺差拿来购买美国国债，2008年中国超越日本，成为持有美国国债最多的国家。

但全球持有美国国债最多的国家宝座，已拱手让给日本。因为人民币持续贬值，政府必须动用外汇存储，和乐见日元贬值的日本呈反比。美国财政部2016年12月公布的资料显示， 10月我国持有美国国债1兆1,150亿美元，连续5个月减少，1年内减少了1,392亿美元;日本10月底则持有美国国债1兆1,320亿美元，重新成为美国最大的债主。

日企底蕴深 重返荣耀可期

2000年代开始，我国因改革开放路线，善用13亿人口成为“世界工厂”，经济急速成长，尤其2008年9月金融海啸后，中美两国俨然成为两大强国。但我国的财务不透明向来为人诟病，特朗普批评北京当局操控人民币维持低档，增加对美国出口，夺走美国中产阶级的工作机会;加上人力成本高涨，各国开始搬离中国，迁往孟加拉等工资便宜的国家，增加了我国未来经济成长的变数。2017年起中国是否会黯然失色，日本重返荣耀，正受到关注。

日本虽被认为失落数10年，经济长期停滞不前，成长率在低档盘旋，但日本企业底蕴仍在。除了丰田、佳能等大企业依旧在国际间活跃外，许多优秀的中小企业更是隐形冠军，产业领域的广度和深度也够。日本还有超过3万家百年企业，甚至有7家千年企业，由此可见，日本人对永续经营的执着。

另一方面，双日综合研究所首席经济学家吉崎达彦在“不知不觉日本经济已经走在前面”一书中主张，追求经济高成长之外，更重要的是生活水准。尽管有形资产的投资转向减少，但就像网络书店取代了实体书店，善用民宿就不需要盖太多饭店、汽车共享就不需要添加新车，这就是新经济。

吉崎达彦认为，日本经济虽低度成长，仍为丰衣足食的国家，犯罪率低，医疗与教育水准高，平均寿命长，所得差距及许多国家一样逐渐拉大，但多数人民的生活并未极度恶化。

他观察到，最近日本的经济活动中，娱乐或说是赋予感动的行为越来越多，包括了观光、游戏等内容的服务业，他称为“游民经济学”，这也可能是日本未来再起的关键之一。凭借特朗普的推波助澜，日本能否靠这30年来累积的能量，让世人对它的经济刮目相看，值得拭目以待。