周三(1月25日)国际油价窄幅震荡，美原油3月期货目前交投于52.93美元/桶，布伦特原油3月期货隔夜微跌0.38%，收报于55.16美元/桶，自11月30日OPEC达成减产以来，市场信心持续回升，而沙特等OPEC国家基本如期执行减产计划，但2017年以来油价并未如期大幅上涨，究竟是何原因，小编这里简单分析一二。

☆减产目标和减产执行情况☆

2016年年底，OPEC产油国达成了减产约120万桶/日的减产协议，新的产量目标为3250万桶/日，该协议的有效期为6个月，可根据未来的市场状况和前景，再延长6个月，是OPEC国家八年来首次联合减产；而包括俄罗斯在内的部分非OPEC产油国随后亦达成了减产55万桶/日的减产协议，其中俄罗斯减产30万桶/日，为OPEC(石油输出国组织)与非OPEC达成15年来第一个全球减产协议。累计减产力度为175万桶/日。

据汇通网观察，沙特目前已经超额实施减产计划，将产能控制在1000万桶/日下方，俄罗斯亦已经减产12万桶/日，参加减产的国家目前至少累计减产130万桶/日，而且上周末OPEC亦在维也纳成立了减产监督委员会。

沙特油长法利赫(Khalidal-Falih)更是1月23日表示，自11月下旬和12月达成减产协议以来，OPEC13个成员国和非OPEC11个产油国曾集体削减150万桶/天。

摩根大通月23日表示，欧佩克原油减产速度超预期欧佩克执行削减原油产量的进展速度超出预期。预计2017年1月欧佩克原油产量将处于3230万桶/日水平，自去年12月水平下降80万桶/日，超出摩根大通预计的减产速度。鉴于此，摩根大通预计，随着欧佩克原油减产将在今年第一季度得到全面落实，原油价格将在未来数月内保持坚挺。

不过令人奇怪的是，国际油价在2017年1月3日小幅冲高后至一年半新高后便遭遇空头反扑，美油主力合约最高曾触及55.24美元/桶，为2015年7月以来新高，但此后一直在50.5-54美元之间震荡，在OPEC产油国不断公布超预期减产状况的刺激下，亦未能再创新高；究其原因，主要是当前油市仍存以下五大利空。

☆利空一：利比亚大幅增产☆

据汇通网观察，由于长年受战火干扰，利比亚的原油产量一直处于低位，而豁免于OPEC减产协议，达成减产协议时其产量约为57.5万桶/日，但达成减产协议后，便借机大幅增加产量。

据利比亚国家石油公司主席Sanalla1月24日透露，利比亚目前产油量为71.5万桶/日，为3年来的最高水平；利比亚境内所有主要的石油出口线路都处于开放状态；利比亚石油行业需要1000-1200亿美元的投资；料2017年年底产油量将达到125万桶/日。

从这方面来看，近利比亚一个国家，就可能增产67.5万桶/日，这抵消了超过减产协议三分之一的减产量。

☆利空二：两伊出口大幅增加☆

自达成减产以来，伊朗和伊拉克都大幅增加了自己的原油出口。

据伊朗第一副总统贾汉基里1月17日透露，伊朗原油和凝析油出口量达到自1979年伊朗伊斯兰革命时期以来最高水平。

而据船舶跟踪数据和汤姆森路透社石油研究和预测机构1月13日编撰的一份报告称，2016年印度进口来自于伊朗的石油创下历史最高纪录，主要是因为印度一些炼油商在针对伊朗的制裁解除后恢复购买伊朗石油。

据1月9日行业消息人士和数据，伊朗出售了超过1300万桶在海上储存的原油，利用OPEC减产之机夺回被西方制裁前的市场份额，并寻求新的买家。伊朗海上储存的原油数量降至1640万桶，10月初数量为3960万桶。在该数值大幅削减之前，该水平在2016年几乎不变。该数据显示，去年初海上储油规模为2970万桶。

此外，虽然伊拉克正在执行减产，但伊拉克南部的原油出口水平在2016年12月一度达到纪录高位的351万桶/日，2017年1月1日至16日降至325万桶/日。

瑞穗证券美国期货分支董事Robert Yawger曾表示，伊拉克南部巴士拉港12月原油出口量达到创纪录高位，暗示伊拉克可能是OPEC减产协议的第一道大裂缝。

☆利空三：俄罗斯年底会大幅增产☆

据外媒1月17日调查显示，在2017年6月底减产协议到期后，俄罗斯原油产量有望于下半年再创后苏联时期新高。

俄罗斯原油产量自1998年以来一直在逐年攀升，其中只有在2008年录得小幅减少。该国去年原油日均产量为1096万桶，较2015年的1072万桶有所上升，因新油田投入生产。

多数市场分析师认为OPEC减产协议不会延续至今年下半年，因此俄罗斯原油生产商必将在减产协议到期后推高产量，从而享受高油价带来的丰厚回报。

Wood Mackenzie研究分析师Christian Boermel表示，俄罗斯原油产量将于2017年下半年重启升势。至2017年12月，俄罗斯原油产量将触及纪录新高，而2018年产量还将继续走高。

这意味着俄罗斯减产只不过是权宜之计，可能会借减产之际大幅检修设备，推升国际油价，然后下半年的大幅增产，获得更多的利益，这意外着油市实现真正的供需平衡还有很长一段路要走。

☆利空四：美国原油钻井数上周增幅创四年来最大，页岩油正卷土重来☆

据美国油服贝克休斯上周六(1月21日)公布的数据显示，美国截至1月20日当周油服贝克休斯总钻井总数上升35口至694口，前值659口，其中石油钻井数增加29口，创近4年来最大增幅。

数据还显示，美国截至1月20日当周油服贝克休斯石油钻井总数为551口，为2013年4月以来最高，前值522口；在过去34周当中，活跃钻机数有30周是增加的，总计增加了235个，是活跃钻机数自2014年中以来最大的一波回升。

金融博客零对冲表示，尽管沙特一直声称OPEC减产协议落实得有多好，但未来油市将迎来美国页岩油的大幅回升，这对油价形成一些拖累。

花旗分析师认为，若油价维持在50美元区间低中位，到12月美国原油产量将同比增长60-70万桶/日，若油价接近60美元/桶，产量同比或增长超80万桶/日，不论特朗普有无提议产油商都将增产，因监管减少利于开采。

☆利空五：原油期货多单创三年新高，平仓风险加剧☆

截止1月17日当周，对冲基金和其他基金管理机构总共将布伦特、美国原油期货和期权净多仓增加了5800万桶，达到了8.34亿桶的纪录高位。

路透分析师周二(1月23日)指出，石油和天然气短期内面临平仓威胁，对冲基金对这两种商品都建立了自2014年以来的最大规模多仓。分析师认为，最起码，这种悬在头顶的多头仓位可能会减缓油气价格的涨势。

综合来看，鉴于以上五点利空因素，而且油价自2016年2月低以来，已经上涨逾一倍，油价的下行风险正在加大，美油下方重点关注50美元整数关口的支撑。