石油投资分享：上周的EIA数据显示美国汽油库存已经高破天际，而汽油多头的仓位也达到了两年多以来的高点。虽然EIA的周度数据显示汽油需求出现了多年来的首次下降，但是炼油企业并不认同这一情况。

现在的问题是：汽油的高库存会不会影响到炼油厂的原油需求呢?

美国汽油库存在2017年的前27天上涨了近2100万桶，远超十年同期均值的1200万桶，十年内仅有2016年增长如此迅速，而当时炼油利润备受打击的情况一直延续到了夏天这一季节性利润高点，更何况现在的库存比2016年还多400万桶。

虽然因为炼油厂需要为检修季预留供应量，汽油库存一般都会在1月提高、有时候还会延续到2月早些时候，但是2016、2017年两年都高过头了。更可怕的是，美国炼油厂面临着5年来汽油需求下滑的前景。去年单单是压顶的成品油库存就已经拖累了利润率，但是创纪录的汽油需求和猛增的出口作为缓冲维持了价格的下限，今年就没有这样的救世主了。ESAI Energy LLC高管艾默生(Sarah Emerson)表示：

“我们现在对炼油利润以及需求十分谨慎。当油价提高，汽油需求一定会降低。”

由于美国汽油需求相当于全球总原油需求的十分之一，因而风吹草动都可能波及整个市场。虽然有汽车燃油效率提高、城市化和老龄化的负面因素，但是美国汽油需求自2012年来以后还是维持了增长。伍德麦肯锡(Wood Mackenzie)炼油分析师布罗德班(Mark BroADBEnt)认为：

“仅仅从周度数据来分析比较困难，但如果需求如(EIA)数据一般低迷，那么对炼油厂来说麻烦大了。”

而炼油厂却不这么认为。马拉松石化(Marathon Petroleum Corp)、Phillips 66和瓦莱罗(Valero Energy Corp)的管理层上周在财报中都承认了汽油季节性需求比预期要低，但是预测需求会强势归来。马拉松的首席执行官海宁格(Gary HeminGEr)上周四称：

“尽管1月成品油需求异常疲弱，但是我们预期强劲的经济增长会形成有力的支撑，意味着成品油的需求会在年内逐渐消耗库存掉。”

瓦莱罗的管理层则表示，与EIA的报告不同，该公司内部的分销网络显示需求依然强劲，计入出口的总需求按年率还在增长。总体来看，虽然炼油厂管理层也承认库存数据与去年存在相似性，但是坚持现在的库存大部分都是冬季汽油(里德蒸气压力(Reid Vapor Pressure，RVP)更高)，因此必须全部售出为夏季汽油腾出空间，意味着高库存不太可能延续下去，所以夏天汽油的利润率还是可以保证的。

随着检修季的到来，美国炼油厂的产出会有所降低，并会在之后的1-2周反映到库存数据上。如果炼油厂的言论属实，那么今年夏天炼厂原油需求不会降低，否则在OPEC减产协议到期的情况下，油价可能会悲剧。此外，目前对冲基金在汽油期货和期权的多头仓位是2014年7月以来最高的，如果出现卖空，那么炼油利润也会受到挤压，原油需求也会受到影响。