摘要：今年以来，国际油价主要呈现上涨趋势，在2月至7月之间，油价涨幅达到了20.17%。受到OPEC减产协议执行率超预期、中东地缘政治局势紧张、全球原油需求稳步增长等利好因素的影响，国际油价在一季度初小幅回调之后持续走高。不过，进入6月份以来，美国对伊朗的制裁对油价起到主要作用。

|三重因素引爆油价上涨

【中油网】讯：一德期货分析师陈通在接受采访时表示，自去年以来，全球经济开启了同步复苏模式，虽然今年的经济增长势头有所放缓，但国际货币基金组织(IMF)仍看好2018年全球经济的增长前景，其预计，2018年全球经济有望增长3.9%，为2011年以来最快增幅。OPEC最新月报预计2018年全球石油需求增长165万桶/日，此前预期增速为163万桶/日，以中国为主的新兴市场国家将继续引领全球需求提升。

“上半年由于全球经济增长前景乐观，中国原油需求依旧强劲，原油价格整体维持上涨走势。此外，OPEC和非OPEC继续执行减产，而且执行减产率较高，这也是油价上涨推动因素之一。进入2018年以来，OPEC执行减产率均值可以达到150%-160%的水平，超预期的减少了供应的增长。”

陈通表示，2017年11月，OPEC和非OPEC产油国组成的“减产联盟”决定将减产协议延长至2018年年底，同时将利比亚和尼日利亚纳入协议。2018年以来，利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力，委内瑞拉产量加速下滑，OPEC减产执行率大幅攀升，5月达到纪录新高的152%，有力的促进了原油市场再平衡，为国际油价上涨提供了基本面的支撑。

|供应量减少，需求量并未降低

此外，美国退出伊核协议后，市场预期伊朗产量和出口将有所减少，除此之外委内瑞拉的原油产量持续下降，也造成了供应的预期下降。

供应量的减少，市场对原油的需求量却并未降低。根据OPEC 6月报告，2014年至2018年全球原油需求分别为9210万桶/日、9410万桶/日、9550万桶/日、9720万桶/日、9880万桶/日，原油需求稳步增加。

华瑞资讯分析师姜才超表示：“今年上半年原油价格持续上涨，如果单纯说供需，主要由于供应面的收缩，而需求却相应稳步增加，因此全球原油处于去库存周期中，6月OPEC月报显示，4月OECD原油库存环比下降670万桶至28.11亿桶，较去年同期减少2.47亿桶，低于5年均值2600万桶，库存的下降也推动了油价上涨。”华瑞资讯分析师姜才超接受记者采访时表示。

值得注意的是，伴随着原油价格的上涨，美国页岩油盈亏平衡价格也在明显抬升。对此，姜才超表示，与常规油气资源开采不同，页岩油井90%的产能会在油井开采的前两年释放。

要保持页岩油产量持续增长，需要不断新增资本支出开钻新井，诸多页岩油生产商一直依赖贷款和发行债券来进行融资。然而，随着美国进入加息周期，生产商面临着与日俱增的信贷紧缩压力，一些中小型企业不得不转向高收益债券市场，资金成本明显提高。页岩油近年来一直作为国际油市的边际产能，其生产成本的抬升已成为支撑国际油价的一大因素。

|霍尔木兹海峡或成火药桶

7月22日，伊朗再次威胁称要关闭世界上最重要的原油海运通道——霍尔木兹海峡，如果美国的制裁中断了伊朗原油出口，将关闭这个运油“咽喉”。从霍尔木兹海峡通过的原油日出口量约为1900万桶。

与此同时，有市场分析人士对此表示，美国和伊朗之间军事冲突的威胁正在上升，关闭世界上最繁忙的原油出口航道的威胁正在推高原油价格。目前，布伦特原油目前的价格略高于73美元/桶。2008年，布伦特原油价格曾达到每桶147美元以上的创纪录高点。

对此，美国著名能源调查公司Rystad Energy石油市场主管Bjrnar Tonhaugen表示，油价出现短期飙升的情境是，特朗普对伊朗恢复制裁，伊朗每天220万桶原油的大部分，甚至全部都从全球市场上移除。与此同时，全球经济扩张使得石油需求以每年1.7%的速度增长。

能源对冲基金Are Capital创始合伙人John Kilduff表示，布伦特原油正在迈向每桶90美元的水平，因为特朗普政府不会轻易地发布许多制裁豁免。由于目前全球市场上原油处于短缺状态，如果伊朗选择关闭霍尔木兹海峡，布伦特原油价格可能会飙升至每桶100美元。

“今年5月9日，美国总统特朗普宣布美国将单方面退出伊核协议，美国财长称将在180天缓冲期结束后重新对伊朗央行、指定的伊朗金融机构及能源领域实施制裁，并且将适用于任何美国之外和伊朗有商业来往的企业。6月底，美国表示正推动所有国家11月4日前停止从伊朗进口石油。”姜才超接受采访时称。

姜才超表示，从中长期来看，新制裁必将对伊朗原油产量和出口产生不利影响。如果伊朗后续谋求恢复核武器发展，将使得中东地缘政治风险进一步提升。虽然美国考虑豁免部分进口伊朗石油国家，但后期伊朗制裁问题仍有可能发酵，对下半年原油价格走势造成重要影响。

|下半年原油供应将大幅减少

此外，对于下半年的油价走势，陈通表示，市场预期至2018年年底，伊朗原油出口减少37万-70万桶/日，中位数50万桶/日左右，而对于委内瑞拉来说，如果2018年原油产量腰斩，则其产量减少95万桶/日，4月份产量在144万桶/日，至2018年年底仍有49万桶/日左右空间。则2018年年底，供应面损失在49+50=99万桶/日左右。