摘要：上海原油期货迎来上市以来的一个重要节点，SC1809合约即将进入交割，根据上海国际能源交易中心(下称上期能源)相关规定，SC1809合约的最后交易日为8月31日，交割日期为9月3日至9月7日。原油期货最后交易日前第八个交易日收盘后，不能参与交割的客户的持仓应当为0手。业内人士分析，目前市场可交割资源丰富，在交易所以及期货公司等参与机构的多举措推动下，原油期货首次交割有望平稳。

|“隐性仓单”平抑波动

【中油网】讯：原油期货内外价差近期保持高位，以8月14日收盘价格来看，上海原油1809合约报收521元/桶，1812合约报收516元/桶。同日，布伦特原油价格在73.15美元/每桶，美油价格为67.79美元/桶。以当日汇率结算，上海原油1909合约约为75.84美元/桶，高过布伦特原油2.69美元。

业内人士分析，人民币汇率贬值等推动国内原油价格走高，美国对于伊朗实施制裁更是成为近期国内原油期货价格走强的导火索。同时，目前原油期货注册仓单也相对较少。上期能源仓单日报显示，截至8月14日，大连中石油保税库原油储量为10万桶。

中信期货研究部原油研究员桂晨曦在8月13日的研究报告中指出，7月底至今，前期贴水抑制交割意愿，导致显性仓单不足，内盘进入仓单博弈期，资金寻机逐利。

但是这种逐利行为并没有持续。SC1809合约持仓量从8月7日的2.15万手快速下降，次日变为1.33万手，截至8月14日仅余7036手，显然多空双方都已经不愿在SC1809合约纠缠，转而投向新的主力合约SC1812。

市场的主动换仓自有道理，数据上，2018年前7个月我国交割库附近港口共收到交割油种1.65亿桶，虽然比往年约减少了1000万桶，但并未出现明显减少，因此可以推断的是交割库原油储备较为丰富。除此之外，记者从多位业内人士处了解到，目前市场存在大量中东品质船货，一旦油价继续走强，这些存货很快就能转换为仓单。

从盘面上看，SC1809合约近期价格持续下行，以8月8日的高点550元/桶计，目前已经下跌29元/桶，期现价差持续收敛。

“利润空间扩大刺激隐性仓单释放意愿，后期若仓单投放，内外价差或回归平水，甚至需要贴水刺激多头接货意愿。”桂晨曦表示，“未来关注九月合约正式交割，虽期间经历大幅波动，若最终期现回归顺利交割，首月合约完美收官。”

|多举措迎交割

8月以来，上期能源先后多次通过发布风险警示、投教文章等方式推动平稳交割，期货公司等企业也进行了充分准备。

8月7日，上期能源发布关于做好市场风险控制工作的通知，提示各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。8月13日，上期能源发布《关于SC1809合约临近交割有关事项的通知》，提示各市场主体切实做好各项准备工作，确保SC1809合约平稳运行和顺利交割。

8月13日发布的通知中多项内容引起市场关注。通知要求，各会员单位向客户提示相关规则，了解客户的交割资质和能力，向不能或者无意向参与实物交割的客户提示临近交割月的流动性风险。对于需要参与交割的客户，请期货公司会员提示客户在标准仓单管理系统完成开户，买入交割的客户准备好货款，卖出交割的客户准备好标准仓单。

此外，通知还强调，根据《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》第三十一条规定，能源中心可以根据市场风险状况，指定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户提交大户持仓报告或者其他说明材料。

上期能源据此要求会员单位实时了解掌握客户持仓意图，做好风险管理工作。接近上期能源的业内人士表示，这意味着过度参与投机的客户可能受到严密关注。

“为了配合做好交割工作，中信期货已通过公司官网、中国期货市场监控中心结算单等方式向投资者发布交割风险通知，对包括合约到期时间、不同类型客户离场时间、交割准备与风险提示等进行了提醒，并制作交割日志引导客户按日历及时做好相应的准备工作。”中信期货相关业务负责人表示。

此外，中信期货还表示，将不断做好原油期货持仓的筛选，了解客户意向，重点提醒不能交割的客户及时平仓，提示交割客户提前开立标准仓单账户、做好货款准备等工作，并且将根据市场情况采取阶梯提保、强平等措施，更好地防范交割风险，确保SC1809合约的顺利交割。

|客观看交割量

一般来说，在成熟的商品期货市场中，交割率一般不超过3%。对于刚上市的新品种而言，这个比率会更低，因为制度规则被市场熟悉掌握、品种功能发挥作用被实体企业接受利用，都需要经过时间的历练。

“原油第一次交割，市场参与者普遍持观望的态度，尽管交割库附近港口有大量交割油种，不过期货交割的程序还是比较复杂的，目前较少的仓单就是市场观望的一个佐证。”南华期货研究所能化总监、原油分析师袁铭表示。

不过业内人士认为，交割量与交易量有着本质上的区别，即使交割量有限，也不会影响上海原油期货功能的发挥。

“期货市场的作用之一就是为现货市场提供一个对冲风险的工具和场所，作为风险对冲的金融工具，交割的确是联系期货与现货的纽带，但同时也是风险对冲的最后一层手段。”国泰君安期货王笑对记者表示，“通过目前SC与现货价格走势的对比可以明显看出，SC1809的走势基本上代表了交割品现货的价格走势，并且两个价格仍在不断回归靠拢的过程中，也就意味着通过SC进行原油市场的风险对冲是有效的，在过去SC1809运行的几个月里已经充分发挥了它该有的作用，并不一定要通过交割和期现的转变进行最后的风险对冲。”

王笑同时表示，目前有较多能力参与交割的投资者更多的是选择观望或小量交割来打通交割环节、熟悉交割规则为主。从目前的市场参与主体来看，大型石化企业、贸易商及风险对冲机构都有可能参与交割，并且都有一定的交付及接受原油现货的能力，中国原油期货的首次交割预计将会一切顺利进行。

袁铭也表示，期货交易大多数不进入交割月，以合约平仓了结，一样具有对冲风险的作用。

“比如布伦特就是现金交割。原油的现货品种有许多，而交割品种只有7种，所以未必都是企业所需要的品种。因此，不必过于纠结这个问题。我认为需要把原油合约做成主力的连续合约，即能够做到连续换月，各合约的成交持仓有一个合理分布，这样的话才能更好的对标国际原油。”袁铭说。

业内人士对记者表示，原油期货市场建设是一个长期过程，品种功能发挥不会一蹴而就。可以预计，随着市场参与度越来越深，原油期货交割流程科学性会逐步得到市场验证，品种也会不断成长成熟。