摘要：美国的页岩革命给其能源行业带来了繁荣，令美国从一个原油进口国转身变为一个如今仅次于沙特和俄罗斯的产油大国，美国的页岩油颠覆了能源世界。但是，前高盛分析师、《纽约 时报》的一个新专栏记者贝瑟尼·麦克林(Bethany McLean)撰文称，这繁荣的背后存在着一个巨大的隐患，很可能导致下一次金融危机。

|水力压裂技术使行业累积了高额的债务

美国页岩革命之所以能够成功，得益于一项关键的技术——水力压裂技术。正是因为这一技术，许多页岩油公司能够得到华尔街资金的青睐。根据汤森路透交易情报，从2001-2012年，一家领先的水力压裂公司Chesapeake Energy，先后卖出了164亿美元的股票和155亿美元的债务，并向华尔街支付了超过11亿美元的费用。另一家切萨皮克(Chesapeake)通过出售资产和进行“安然式”的交易筹集了至少300亿美元的资金。

哥伦比亚大学全球能源政策研究中心研究员阿扎尔博士(Amir Azar)计算出，2015年水力压裂行业的净债务为2000亿美元，比十年前增加了300%，利息支出增加了一半。阿扎尔博士表示，金融危机后的超低利率是页岩革命的真正催化剂，但它也令这个行业累计了高额的债务。

|水利压裂井产油下降

除了高额的债务，另一个主要问题是水力压裂井每年的产油下降速度惊人。堪萨斯城联邦储备银行的一位经济学家表示，这些油井第二年的产油量远小于第一年，他指出北达科他州Bakken地区的平均每口油井产量在第二年下降了69%，在头三年里下降了85%以上，而常规油井可能每年下降10%左右。这意味着需要不断地挖掘新的油井，来抵消前几年油井产量的下降。这么做必然会导致公司成本的上升，毕竟新开一个油井可并不便宜。

许多华尔街人士已经开始怀疑，这个行业到底能不能够赚钱?对冲基金经理吉姆·查诺斯(Jim Chanos)表示，这个行业的情况资金状况并不是很好，这些年大量的资金被投入到这个行业当中，然而却从来没有得到分红。美国有将近60家的石油勘探和生产公司的运营收入不足以支付运营及资本支出，从2012年年中至2017年年中，这些公司每个季度大约有90亿美元的负现金流。

2015年初，另一位著名的对冲基金经理大卫·艾因霍恩在一次投资会议上公开表示怀疑，他查看了16家公开交易的石油勘探和生产公司的财务报表，发现从2006-2014年，它们花在石油销售上的钱超过了800亿美元。根据Dealogic的数据，2017年，美国水力压裂公司筹集了600亿美元的债务，比2016年增长了近30%。

|许多运营商赚了不少

另外，在原油价格多年剧烈波动后，许多运营商为了寻求稳定而采取了对冲措施，没想到今年油价的上涨令他们弄巧成拙，蚕食了不少利润。许多页岩公司去年都以每桶50-55美元的价格出售了今年的一部分产出，如今油价涨至70美元/桶，这些公司也就这么白白错过了这波油价上涨带来的红利。

虽然目前仍有许多私募巨头在投资该行业，并且都赚了钱，但这些私募基金只是在玩资本游戏，它们只是通过并购出售公司来获取收益，并不是看好公司的利润。这让人想起上世纪90年代末的网络泡沫，当时互联网公司被看重也是因为它们能够吸引投资者眼球，而不是它们有多么地能赚钱。

目前，美国的石油繁荣还在继续，但若美国页岩公司不能解决上述这些问题，高额的债务终有一天会成为压垮它们的大山，甚至可能引发金融危机。